有色金属行业:中国紧缩政策不能改变金属价格上涨趋势有色金属行业

研究机构：光大证券 分析师： 汪前明 撰写日期：2011年01月16日

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    黄金:本周金价与美元同跌
    本周葡萄牙、西班牙以及意大利顺利发行国债,这也是欧洲2011年的首轮集体发债融资。中、日**先后表示购买欧洲债券以支持其应对债务危机。欧洲央行行长特里谢表示如果通胀水平过高,将采取加息行动,但本周欧洲央行决定维持再融资利率1%不变。赤字高企国家与德国10年期国债收益率利差下降,欧债危机担忧情绪缓解,欧元对美元汇率回升。
    近期由于美国经济复苏趋势明显,加上欧债危机,美元汇率指数从79.17上升至81.32,美元升值压制金价,表现在A股市场上,黄金股大幅度回调,普遍回调幅度达到30%。
    尽管美国经济复苏,但不能始终超预期复苏。美国上周首次申领失业救济金人数回升,美元汇率指数应声而落。我们预计随着欧债危机担忧情绪缓解,美国失业率不能快速下降,美国货币政策依然宽松,美元将转弱,金价回升。
    基本金属:全球经济复苏成为金属价格上涨引擎
    本周基本金属价格上涨,但A股金属股的股价却大幅度下跌,主要原因在于国内的调控预期。
    中国央行周五宣布,从2011年1月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率50个基点,国内大银行存款准备金率将达到19%,为历史最高水平。
    央行再次提高存款准备金率加剧市场对于中国紧缩银根的担忧。我们认为,目前欧美经济复苏趋势明确,我国经济仍处于高增长状态,全球经济复苏将成为金属价格上涨的巨大引擎。我们维持基本金属“买入”评级。
    从目前各金属的基本面看,铜的供需面最佳,我们也最看好铜价走势。个股首推铜陵有色,其次看好江西铜业以及云南铜业。
    近期铜市场的主要问题是沪铜和伦铜负价差继续扩大(即铜价走势外强内弱)、中国12月份进口下降,引发对中国需求的忧虑。
    中国2010年12月未锻造铜及铜材进口量下降2%,逆转前一个月28.5%的增势。全年未锻造铜及铜材进口量为429万吨,与2009年持平。
    目前沪铜和伦铜负价差扩大主要原因在于:1。人民币缓慢升值;2。中国紧缩预期,2009年初开始,在中国“四万亿”政策的刺激下,中国经济把全球经济拉出了危机的泥潭,此时沪铜拉着伦铜上涨,从2009年8月中国紧缩信贷开始,沪铜明显走弱,尤其近期美国经济复苏趋势明显,而国内不是加息就是调高准备金率,反过来伦铜拉着沪铜上涨,负价差扩大;3。自2010年11月29日起,上期所为了加强风险防范和监管工作,提高交易品种的保证金比例:铜、铝、线材、黄金和燃料油的交易保证金比例上升至10%,锌和螺纹钢上调至12%,天然橡胶上调至13%。
    杠杆降低导致近期期货成交量减少,国内期货走势趋弱。
    进口量下降主要原因在于沪铜和伦铜负价差,即铜国外价格高于国内价格,进口亏损。
    投资评级
    我们看好全球经济复苏导致对金属需求的增加,维持整体行业买入评级。最看好铜,首推铜陵有色,其次看好江西铜业以及云南铜业。