银行和金融服务


研究机构：国泰君安 分析师：梁静 撰写日期：2011-01-24





行业表现:本周行业指数收益率-3.63%、相对于沪深300超额收益率-0.12%。长江(-1.63%)/东北(-2.41%)/海通(-2.55%)等稍好。山西(-6.85%)/兴业(-8.03%)等次新股、锦龙(-7.7%)/成大(-8.51%)等参股公司跌幅较大。


经纪业务:本周股票基金交易额7,998亿元;日均股基交易额1,570亿元,环比减少4.5%。2011年以来日均1,947亿元、同比减少19.3%。


承销业务:本周股票公开发行5家、筹资额68亿元,环比增加72%,全部为IPO。企业债券合计发行6家,发行额67亿元、较上周减少32%;其中,企业债2家、27亿元;公司债4家、40亿元。2011年股票发行额433亿元,企业债券发行额227亿元。


创新业务:截止到本周末,共有52家券商的存续产品196只、资产净值1,488亿元,较上周减少2.7%。融资融券余额为138.3亿元、为A股流通市值的0.074%,环比分别增加3.1%;本周融资买入额合计35.8亿元、环比增加11.4%,占本周常规交易的0.46%。今年累计交易额107亿元,为A股的0.42%;平均余额135亿元。股指期货本周累计成交额1.08万亿元、环比增加18%,交易额为A股的138%。今年以来,累计交易额2.74万亿元、日均1958亿元,为A股的108%。


行业动态:银行间市场58家成员券商合计营业收入1106亿元、同比减少15.8%;净利润409亿元、同比减少26.5%。降幅均显著高于行业平均。仅有8家中小券商业绩同比增长,增长主要来自于承销或证券投资业务。净佣金率平均为0.104%,略高于行业。其中,中航证券最高,为0.225%;位于浙江地区的财通和金通最低,分别为0.065%和0.069%。


投资策略:市场继续维持着缩量下跌的态势,这对于证券公司而言无疑是最致命的。券商仍然靠天吃饭,尽管海通、中信等已经具备了较高的安全边际,但在市场趋势未发生显著改观迹象的前提下,券商股仍将缺乏系统性的投资机会。短期内,券商股仍然面临着大盘继续缩量下跌的市场风险。但需要指出的是,市场日均换手率已经创出去年7月份以来的新低、并处于2007年以来日均换手率区间的下轨,市场继续显著缩量的概率已逐步减小。我们依然坚持对佣金率降幅趋缓、新业务管制加速放松的判断,虽然板块2010年PE平均仍在23.9倍,但部分公司已具备非常高的安全边际。我们仍然维持对行业的增持评级。对个股而言,辽宁成大和中信证券等仍然是我们中长期最为推荐的品种。在市场预期不佳的前提下,可选择安全边际高的中信、海通和国元;短期也可关注高度受益于地区佣金率自律的东北证券、华泰证券等。