航空运输行业


研究机构：平安证券 分析师：储海 撰写日期：2011-01-24





市场综述:第三周(15-21日)数据证实了我们前期对市场的判断,进入春运之后,市场客座率较去年同期提高了7个百分点,略超预期,同时票价也进入了旺季高涨的轨道。第三周市场重要的特点是在客座率继续保持82%以上高位的同时,平均票价较第二周上涨6.5%,达到950元。我们预期今年春运在供需紧张的情况下,票价仍然有上涨的动力,虽然航油成本的上涨提高了成本平台,但票价和燃油附加费的上涨将使春运业绩有大幅提升。


市场形势验证数据判断。自第二周开始春运行情启动之后,前期订座数据已经显示出今年春运的客座率将明显提升的预期。22日民航局夏兴华副局长在国新办披露的数据来看,19日春运开始之后客座率同比去年增长7.2个百分点,客座率的上涨使各公司的收益水平明显上涨。


客座率保持高位稳定,票价开始唱主角。市场从第二周开始进入高客座率的阶段,本周客座率82.74%较上周83.39%略有降低,但考虑到市场运力供给增长了3%的情况,这种降低完全可以接受。票价水平提高成为本周市场的亮点,也符合春运市场启动的顺序,本周市场票价水平已经向暑运旺季价格水平靠拢。另外春运期间单向性明显的航班,返程票价水平提高成为票价提高的一个新贡献点。


国际航线也逐渐显示出春运行情。本周国际航线客座率明显提升,较上周高出4.19%,这得益于短期的留学生返程客源和春运出国旅游热度的上升。短期数据还没有反映出国际航线更强烈的景气特征,但我们认为国际航线的淡季能够达到接近80%的客座率,春运出国游的火爆是主要贡献之一。


各大市场整体提升,东北市场成为亮点。我们监控的全国主要机场的客座率升降互现,平均下降不足1个百分点,但票价水平却全部上涨,平均涨幅为6.48%,票价的提高足以抵消客座率的小幅下滑。东北市场成为全国市场的热点,沈阳、哈尔滨、大连机场成为全国客座率最高的机场,这主要是返乡、前往东北旅游和东北南下旅游客源叠加共同形成的。


节后返程高峰后市场逐渐回归正常。从目前的订座趋势看,航班起飞前两周的订座率节节攀升,市场在2月6日-8日的订座率达到高峰,而春节后一周的航班订座率趋势明显下降,但仍然高于元旦前订座水平。


受高铁压制,估值与业绩预期背离。目前航空板块估值整体受到高铁因素的压制,但接近10倍的PE并不能反映2011年各公司的业绩增长水平。我们预期在供需紧张的情况下,京沪高铁虽然年中将开通,京深港高铁年底开通,但今年各公司的业绩仍然将取得15%左右以上的增长,航空板块处于明显低估值区间,我们仍然维持对行业的“强烈推荐”的评级。