银行和金融服务


研究机构：金元证券 分析师：曾强 撰写日期：2011-02-15





15家上市券商近日公布1月财务数据,1月15家券商母公司共实现收入33.25亿元,实现净利润11.94亿元。环比2010年月均数据下降幅度约分别为42%和56%。


1月份交易量下降是业绩环比下降的主要原因之一。2011年1月份交易量为8.78万亿,而股票交易量为6.86万亿,相较12月环比分别下降25.6%和30%;相较2010年月均15.9%和24%。佣金率在2010年下降严重,但2011年预计负面影响将减小。交易量的下降成为券商经纪业务盈利下降的主要原因。


上市券商的市场份额持续增长。考察从2007年2010年年度数据和在2010年下半年至今的月度数据,上市券商市场份额一直维持着小幅持续的增长。2011年1月份15家上市券商(含证券子公司)的市场份额为35.4%,较12月环比增长1.1%,较2010年全年增长1.87%,预计这一特征还将继续保持。


承销业务仍然活跃。尽管沪深两市募集资金的规模环比减少,但券商主承销规模仍在千亿以上,而首发规模是432亿元,较去年月均增长5.5%。2010年投行是爆发式增长的行情,在2011年市场频发新股,热度仍在,尽管增长率会回落,但收入预计不会下降。


首发倾向中小企业,首发费率提高幅度大。2011年1月份57%的融资出现在中小板和创业板。这延续了2010年全年倾向于中小企业的特征。首发承销保荐费率已经达到4.2%,比去年全年的水平还有所提高,这将支撑券业投行盈利能力的提升。


1月份券商投资业务业绩亮点不足。在股票市场略显疲态,债券市场也在下跌的双重影响之下,1月份券商的投资业务预计出现了相较去年较大幅度的下降。这也成为1月份业绩下降的主要原因之一。而市场情绪正在回暖之中,预期也在向乐观转变,预计今后的投资业绩将较1月份有所改善。


关注业绩和业务指标向好的券商。总的来看,在业务特征上,2011年1月份上市券商此前就具有的优势特征并未改变。基于对业务的分析,维持行业“增持”评级。对投资标的的建议维持年度策略和12月月报的观点。建议重点关注大型优质券商中信证券(600030)、广发证券(000776)、海通证券(600837)、对业绩表现较好的长江证券(000783)、宏源证券(000562)、国金证券(600109)给予持续关注。