从2011年《**工作报告》看流动性滞存

    张国忠


       2011年的《**工作报告》有三个主要预期目标：广义货币增长目标为16%，国内生产总值增长8%左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4%左右。按交易方程式来分析，这里考虑了流动性滞存的因素。

       交易方程式是关于货币供应增长率、GDP增长率和物价上涨率之间关系的数学恒等式。根据交易方程式，货币供应量增长率+货币流通速度变动率=物价上涨率+国内生产总值增长率。代入上面的数据，得：16%+货币流通速度变动率=4%+8%。得出货币流通速度变动率为：-4%。即是说，货币流通速度明显减低6%。

    16%的货币增长，其中的8%用于新增加的商品交易，4%分配到物价上涨上，还剩下4%。这4%去了哪里？从交易方程式上看，结论是货币的流通速度变慢了。变慢的原因则是流动性滞存，即部分货币在居民、企业和金融机构手中积存下来，在观察期内暂时没有参与实体经济的商品流通过程。

    流动性滞存现象在去年比较明显。据国家统计局数据，2010年，我国国内生产总值比上年增长10.3%，居民消费价格全年平均比上年上涨3.3%，年末广义货币供应量比上年末增长19.7%。按交易方程式计算，货币流通速度减慢6.7%。

       货币是商品交易的媒介，是商品流通手段。基于某些原因，它们会滞存起来，这叫流动性滞存。在流动性滞存状态下，货币被它的持有者用于财富贮藏，或用于投机。前者叫储藏货币量，后者叫投机货币量。

    一个国家真正的经济发展、真实国民财富的增加，是在实体经济领域内实现的。从实体经济角度看，当一国经济中不确定性因素增加，民间储蓄倾向增强、消费倾向不足，实业投资获利前景不良，企业实业投资欲望减低时，部分货币就会脱离商品流通领域，不再购买消费品（家庭）和原料设备（企业），它们或作为财富代表被贮藏起来，或被用来购买获利可能性更大的投机品（炒股、炒房等）。从实体经济角度看，这部分货币暂时不再媒介商品流通，不再对实体经济发生作用，它们的运动暂停了——这就是流动性滞存。它减弱了一国经济发展的动力，国民财富的增长受到了制约。但从货币贮藏者或投机者角度看，这就是货币逐利而动。

    我国近年来的经济增长，从需求角度看，主要是通过出口和**投资实现的，消费的增加比较缓慢。2008年，为抵御自西方而来的金融危机，我国**决定增加四万亿投资，同时要求银行增加配套贷款。**投资主要投向国企，主要用于能源、交通、电讯等行业的基础设施建设，或如通常所说的，“钢筋水泥铁公基”。由于消费并没有迅速增加，企业担心投资带来的新增产品没有销路，投资的一部分钱逐利而动，离开实体经济，进入了股市和房市，进入了虚拟经济领域。从实体经济来看，这就是流动性滞存。货币作为流动性，本应在实体经济中不断地作为商品交易媒介发挥作用，不断地用于消费和投资，现在却进入了投机领域这个“堰塞湖”。

    投机者把货币投入到虚拟经济中，无论投机者之间怎样博弈、输赢成败，都不会从整体上增加国民的真实财富。当一国投机品价格预期上升，一国居民投机倾向增强，投机人数增加时，投机品价格会因需求增加而真的上升，接着，获利引诱使更多的人成为投机者，投机力度强化，这导致投机市场上对货币的投机需求增大，甚至会无穷大。当对货币的投机需求变得无穷大时，经济就进入了流动性滞存的极端状态——流动性陷阱。流动性陷阱和流动性滞存的区别在于程度不同。

    投机货币的增加，只会抬高投机品的价格，不会有效增加对真实商品的购买（例如，真正的为居住而购房者，却因房价奇高难以承受而不买房），因而与真实GDP的增加无关。但投机货币是M2的一部分，自然，投机货币增加，一国M2与GDP的比值就会上升，货币的流通速度就会减慢。因此，从实体经济角度看，贮藏货币和投机货币确实是与真实财富增加无直接关系的滞存货币。

    总体来说，从需求上看，我国经济发展的拉动方式是以出口和**投资为主的拉动方式。这种拉动方式的最大问题，就是：⑴、国内消费不足，经济增长靠国外需求（出口）拉动，不确定性因素多，风险很大，可控性差，不可持续；⑵、**投资只能投向基础设施，如果投向企业，则因为没有消费做基础，部分资金流向了投机市场，流向虚拟经济领域。

    怎么办？我们要正视现实，实实在在地解决问题。集中精力从实体经济领域来解决消费问题：增加国内消费，让实体经济的利益高于虚拟经济，用“大禹治水”的方法疏导资金。

    《老子》上说，上善若水。我们说，滞存货币少一些，对一国经济有利。

  2011.3.6     

从2011年《政府工作报告》看流动性滞存.doc
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