1季度：资金面难言宽裕。我们一直强调1季度A股市场资金面紧张，判断的逻辑是：物价高企带来实体经济需要的润滑资金大大增加，同时紧缩政策使得资金稀缺性提高，实体经济分流资本市场流动性。近期观察到票据贴现利率居高不下，6个月直转贴利率均保持在5%以上的高位恰能说明实体经济资金需求旺盛，资金紧张。