2021年中期策略报告：发力碳中和，奔向智能化
信达证券罗政,刘崇武,刘卓
原文摘录
　　一、工业智能化主线
　　制造业持续高景气，工业自动化设备需求旺盛。从宏观、中观以及微观层面分析，目前我国制造业处于较高景气状态，自动化设备需求旺盛。宏观层面：2021年3月，制造业PMI为51.9%，一季度以来均保持在50%以上。2021年1-2月份，工业企业利润总额同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%。工业企业利润提升，制造业固定资产投资有望持续高位；中观层面：2021年3月份机器人产量同比增速达到80.8%，相比2019年3月增速达到141.5%，日本机器人订单同比也在持续回暖；同时，金属切削机床、叉车等销量在2021年一季度同样保持高速增长；微观层面：ABB、发那科、安川等在中国地区的订单逐季度改善，埃斯顿等工业机器人企业一季度业绩维持高增长；海天精工等机床企业以及伊之密等注塑机企业均保持收入利润高增。
　　国产自动化企业快速崛起，进口替代空间广阔。德国、美国以及日本等工业发达国家较早进入了电气时代以及自动化时代，在自动化设备领域领先全球，西门子、ABB、发那科等在全球以及我国自动化设备市场均占据主导地位。如工业机器人，外资在我国市占率达到70%左右；如PLC，外资在我国占比超过85%，西门子市占率就达到40%；变频器、伺服电机以及高端自动化仪表等外资品牌在我国的市占率均超过50%，未来国产企业进口替代空间大。目前，我国已经崛起了部分细分市场的龙头企业。如埃斯顿在工业机器人领域已经逐步开启进口替代；汇川技术在工控产品方面也具备和国外龙头正面交锋的实力。随着自动化产品国产化了的提升，国产自动化细分龙头具备广阔的成长空间。
　　工业数字化成大势所趋，国内外自动化龙头均朝智能化、数字化转型。ABB发展历程：（1）1988年-1998年，重点发展电力电气业务；（2）1998年-2008年，重点发展机器人及自动化业务，成为了全球工业机器人的龙头之一；（3）2008年至今，专注于全球数字化工业市场，提出IndustrialIT战略。西门子发展历程：（1）成立初至20世纪60年代，重点发展电气电力业务，并在1939年发展成为全球最大的电气工程公司；（2）20世纪60年代至2010年，进军工业自动化市场，并大力发展数控系统、电子信息业务；（3）2010年至今，全面转向数字化工业市场布局。在工业4.0背景下，ABB、西门子都在朝工业数字化、智能化转型，我国埃斯顿、埃夫特、汇川技术、川仪股份等自动化企业也在朝数字化方向发展，这是全球制造业发展的大势所趋。
　　二、碳中和主线
　　光伏大赛道方兴未艾，技术迭代驱动设备高增长。平价时代的到来叠加“双碳”目标，光伏将是未来10-30年的高确定性大赛道。光伏技术迭代加快，产能仍然呈现结构性紧缺，光伏设备亦处于增长周期。2013-2019年全球光伏设备市场规模年复合增速达19%。我们预计未来5年受益全球光伏装机量稳增以及技术迭代升级，光伏设备行业规模还将实现持续高增。我们预计到2025年全球光伏设备市场规模将约700亿，其中组件设备市场规模达80亿，电池片设备市场规模达257亿，硅片设备市场规模达159亿，硅料设备市场规模预计达206亿。
　　锂电受益全球电动化趋势，设备需求有望高增。锂电设备仍然受益于强β逻辑，全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高capex进度。国内来看，补贴政策退坡下约束政策持续走强，驱动锂电需求持续扩容。国外来看，欧洲引领电动化大潮，2020年启动碳排考核政策，多国制定禁燃时间表，全球知名车企纷纷制定明确的电动化战略。根据全球主要电池厂商目前的产能规划，到2025年预计主要企业的产能达到1771GWh，2020-2025年产能年均复合增速达到26.31%。不考虑设备更新需求，按照单位设备投资额从2亿元降至1.8亿元进行估算，2020年锂电设备新增需求市场规模约464亿，2025年达到664亿左右。
　　氢能源高举“双碳”旗帜发展驶入快车道。“碳达峰、碳中和”目标下，能源结构转型提至战略新高度，政策驱动氢能发展驶入快车道。今年政府工作报告中提到，开展碳排放达峰行动，科学编制并实施碳排放达峰行动方案，大力发展风电、光伏等可再生能源，支持氢能规模化应用和装备发展。今年以来有较多地方政府在十四五规划文件中提及氢能产业规划，部分单独发布氢能产业规划，为未来氢能产业建设给予明确指指引。我国处于氢能产业发展初期，政策驱动成本有望长期下行。此外，氢能设备整体进口依赖度较高，国产替代空间大。
　　核电重启高增通道，助力实现“双碳”目标。我们认为政府对核电的态度在发生积极转变，核电作为低碳发电方式，将成为实现“碳达峰、碳中和”目标的重要助力。2019年重启审批。2021年时隔三年后，政府工作报告再次提及核电，明确表示大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。我国核电虽然起步晚，但技术进步迅速，目前我国核电产业竞争力已经处于国际前列。我国目前核能发电占比明显低于全球主要核电国家，甚至与平均水平相比也有较大差距，未来提升空间较大。此外，根据顶层指引测算核电装机需求空间较大，同时也有较为清晰的降本路径，支撑需求空间进一步扩容。
　　投资评级：维持行业“看好”评级。
　　风险因素：制造业景气度不及预期风险，国产替代进程不及预期风险，政策变动风险，新能源产业链扩产不及预期风险，原材料价格波动风险，疫情反复风险等。