投资要点
 海外锂矿供应 2021-2022 年增长有限
受限于 2021 年-2022 年澳洲的 Marion、Cattlin 和 Pligangoora 三座成熟矿山产 能几乎无增长，而 Greenbush 矿山由于天齐和雅宝自身冶炼产能瓶颈而导致矿 山产能释放缓慢，2021 年-2022 年澳洲锂资源的供应增速仅为 11.1%和 10.7%， 2023 年-2025 年随着 Greenbush 矿山的产能释放、停产矿山 Wodgina 和 Altura 矿山的复产以及 AMG 和 AVZ 新增矿山的投放，供给增速有望提高到 18.8%、 35.7%和 26%。
 海外盐湖 2022 年开始供应提速，但实际增长或不及预期
海外盐湖锂资源 2022 年-2023 年供应增速将分别为 36.4%和 33.3%,显著高于 2021 年的 13.8%,但考虑到过去 SQM 和 Orocobre 等产能释放一直不及预期， 我们认为南美盐湖锂资源的实际产量增长或不及预期。
 国内锂资源共给正当时，但产能天花板明显
我们预计到 2023 年国内江西锂云母、四川锂矿和青海锂盐湖资源将分别达到 10 万吨 LCE 当量，总计 30 万吨 LCE 当量，但由于青海盐湖锂资源特性及江 西锂云母资源的特点，未来产能大幅增长的瓶颈较大，产能天花板明显。
 2021-2025 年全球锂资源供应增速前高后低，2025 年供需矛盾凸显
通过我们对全球资源端的梳理，2021 年-2025 年全球锂资源供应增速分别为 19.8%、20.5%和 23.7%、19.2%、18.1%，供应增速前高后低，到 2025 年锂资 源的供需矛盾将更加凸显。
 未来锂资源相比加工产能更加紧缺，关注资源自给率高的企业
国内锂企业锂盐加工产能扩张提速，除锂矿企业天齐锂业、融捷股份，锂云母 企业永兴材料、江特电机、青海盐湖的几家企业能 100%自给锂资源外，其余 锂盐生产企业均需通过外购锂精矿、盐湖卤水或者锂云母来满足生产，随着中 游锂盐产能的加速扩张，上游锂资源瓶颈凸显。长期看，未来在锂精矿和锂盐 价格回归合理价差时，锂资源自给率高的企业将最终受益，建议关注天齐锂业、 赣锋锂业、融捷股份、藏格控股、科达制造、永兴材料、江特电机、西藏矿业、 中矿资源。
风险提示:锂盐价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续蔓延风险。