[T白ab羽le肉_S鸡um种m源a进ry]口垄断打破，种鸡存栏处历史高位。 白羽肉鸡行业供应量主要由祖代鸡更新量决定。2019 年我国生猪价格暴 涨，鸡肉作为替代品盈利创历史新高，祖代更新量大幅攀升至 122.35 万 套;2020 年白羽肉鸡产业链盈利能力下降，祖代更新量降至 100.28 万 套，同比下降 18.0%。2021 年 1-5 月我国祖代更新量 49.12 万套，同比 增长 34.4%，2021 年祖代更新量或同比增长，目前我国在产、后备祖代、 在产、后备父母代种鸡存栏量均处 2014 年以来高位。由于美国、新西兰 复关存变数，全年引种量需继续跟踪。我国白羽肉鸡种源原本完全依赖进 口，随着圣农发展成功培育出我国第一个具有自主知识产权的白羽肉鸡品 种——圣泽 901，种源垄断被打破。
⚫ 白羽肉鸡上下游产业链盈利明显分化。 今年以来，我国白羽肉鸡产业链盈利分化明显，父母代鸡苗和商品代鸡苗 价格和盈利处于高位，而毛鸡和鸡肉仅处于微利状态。2021 年第 22 周， 全国父母代白羽肉雏鸡价格涨至 65.41 元/套，处于 2017 年以来高位，每 套净利约 47 元;全国商品代白羽肉雏鸡价格 3.96 元/羽，处于 2017 年 以来同期偏高水平，每羽净利约 1.2 元。2021 年 6 月，主产区白羽肉毛 鸡均价 8.82 元/公斤，主产区白羽鸡产品均价 10.3 元/公斤，原材料价格 暴涨且难以转化导致毛鸡和鸡产品处于微利状况。我们认为，白羽肉鸡产 业链盈利明显分化的主要原因是:商品代规模养殖场、屠宰产能快速扩张， 鸡苗端需求大增;种鸡效率下降，球虫病疫苗进口受阻导致肉鸡肠道疾病 增加，各养殖环节效率均出现下降。
⚫ 白羽鸡产业链价格或进入温和波动区。 从替代品角度看:猪价短期暴跌基本结束，7 月中旬之后猪价有望企稳回 升;中期看，猪价仍处于下行周期，生猪养殖环境骤变，养殖户资金链紧 张，还需继续应对非瘟野毒和疫苗毒问题，复杂程度远超以往任何一轮周 期，猪价难以对鸡价上涨形成强支撑。值得一提的是，本轮补栏周期三元 母猪占比高、效率低且成本高，一旦猪价持续低迷，养殖户会更倾向于淘 汰三元母猪，我们初步判断，本轮猪价下行周期或短于以往周期。 从白羽肉鸡自身周期看:2020 年，我国祖代更新量同比下降 18.0%，对 应 2022 年我国白羽肉鸡产业链价格有望上行;今年前 5 月，我国祖代更 新量同比增长 34.4%，祖代更新和强制换羽同比增长 15%，2021 年祖代 更新量或同比正增长，对应 2023 年产业链价格下行。从更长远的角度看， 圣农发展在育种方面已实现突破，我国白羽肉鸡产业将进入种源充足阶 段，产业链有望获得合理利润。
⚫ 风险提示。 疫情。