对股票发行价格的分析

随着社会的发展和各企业规模的不断扩大，企业对资金的需求也日渐加大，随着我国金融市场尤其是证券市场的发展和完善，企业通过从银行等金融机构进行间接融资的额度越来越少，取而代之的是企业通过在证券市场发行股票等有价证券来融通资金。因为通过发行有价证券特别是股票来融通资金不仅可以降低企业的融资成本，还有效的提高了企业对资金需求的灵活性。
对股票发行价格的分析
无论是贴现现金流法还是市盈率法，通过计算的发行企业的股票发行价格与企业的实际发行价格之间存在差异，产生差异的因素是多方面的，针对这些差异，应根据企业的内外部因素找出引起差异的影响因素，并根据这些因素对股票发行价格的确定及定价进行改革提出建议和改革措施。
1　形成股票发行价格差异的影响因素
1、投资者之间掌握的有关发行企业的信息不同

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我国的金融市场不是完全有效的市场，存在很多的问题，信息的不对称是其中最突出的。在认购股票时，投资者之间的信息不对称会对股票的认购产生不良的影响。如果股票的发行价格过高，掌握信息的投资者就不会认购，而认购者就会造成一定的损失。因此，理性的投资者就不会认购，或者在损失时退出市场。因此在发行股票时就会采用低价的方式进行，以便使那些无信息的投资者也能获得一定的收益，这样会使股票的投资人群增加，使股票顺利发行，达到发行人和投资者之间的双赢。
2、承销商和发行人之间掌握的有关金融市场及发行定价的信息不对称
相比较发行人而言，承销商具有更多有关金融市场和发行定价的信息，因此，对于发行人而言，将股票的发行定价交由承销商来决定是比较有利的。但承销商和发行人在股票发行中的目的不同，往往在承销商发行股票时，发行人不能很好的监督承销商在股票发行过程中的行为，承销商通常会倾向于采用抑价的方式发行，以提高其发行成功的概率，同时也使得其在发行过程中建立了自己的良好信誉。相对于发行人而言，股票的抑价发行不仅是其股票顺利发行，筹到预期的资金，也是发行企业获得一笔可观的申购资金的冻结利息收入。
3、发行人与投资者之间掌握的信息不对称
市场上往往存在业绩良好的企业和业绩较差的企业，发行企业能够真实的掌握企业的真实信息，而投资者却很难区分这两类企业，这样在投资者和发行人之间就存在信息不对称的问题。业绩较好的企业通常会采用低价发行的方式，这样不仅向投资者传递了其公司拥有美好的发展前景，还会使和其竞争的业绩较差的企业在股票发行中处于劣势地位，使其公司的股票发行顺利完成。另一方面，投资者相对来说倾向于买低价发行的股票，以期获得低价发行的收益。
4、发行市场的供求严重失衡，供不应求的状态非常明显
在我国，由于**通过行政手段控制股票的发行价格，尤其是IPO价格，导致股票的供求失衡。其次，业绩良好的企业股票也是投资者竞相追逐的对象。在投资者缺少投资行径是，稀缺的新股成为巨额资金追逐的对象，必然造成较高的抑价率。
5、非流通股的存在
中国上市公司中，非流通股占有很大的比例，大约2/3.流通股的比例小，投资者的持股比例低，难以在公司的股东大会上行使自己的权利，难以获得企业的内部信息，在股票的流通市场上承担很大的风险，所以，发行企业通常以较低的股票发行价格来吸引投资者。但是，流通股的比例低也易造成股票市场的操纵行为，投资者的投机行为较频繁，不利于股票市场的稳定和发展。
6、承销商的定价方式及其在定价中的利弊分析

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我国股票的定价方式采用的是询价法，包括一般询价法和累计投标询价法，承销商在确定股票发行价格时，通常会选择目标人群进行询价，由于目标人群对上市企业的信息掌握的不全面，不能很好的估计股票的发行价格，因而，承销商在向目标人群进行询价时，通常都不是很规范，因此，在股票的发行价格和股票的内在价值之间就会存在差异。另外，承销商在股票发行中存在矛盾的心理。一方面，承销商在股票定价中有压低股票价格以规避风险的动机。低定价不仅降低了承销商未能将股票销售出去的风险，并且降低了承销商在销售股票过程中的成本。另一方面，承销商的承销费通常是按发行收入的一定比例收取的，与股票的低定价之间存在负相关的关系。在这个视声誉如生命的行业中，承销商在收益和风险的利弊权衡中，通常会选择低定价。

7、
股票发行企业的管理者保护私人的控制权

发行企业的管理者为了分散企业的股权，通常会采取低定价的方式。管理者分散企业的股权，通常是为了避免受到紧密的监视和审查。另一方面，股权的分散避免了股票发行的过度集中，另外，股权分散也降低了发行企业被外部企业接管的可能性，这样管理者的地位就越稳固，私人控制权就越能得到保护。实际上，发行公司采用低定价并不是单纯为了分散股权，更重要的是为了增加其在二级市场上的流动性。

8、对发行企业的的未来数据预测不准确，不能准确的得到确定股票发行价格所需要的数据。

发行企业股票的内在价值是根据企业的历史数据预测未来数据的基础上来计算的，无论是现金流贴现法还是市盈率法，根据预测的未来数据计算股票的内在价值，这些预测的数据往往带有浓厚的主观个人色彩，与企业实际数据之间存在背离的现象。因此在股票的发行价格和股票的内在价值之间会存在一定的差异。

除了以上原因，还有很多引起股票发行价格差异的因素存在。不过随着近年来股票市场的完善和规范，发行制度的不断完善，股票发行价格之间的差异呈下降趋势。