2004 年 9 月 21 日 香 港：為 內 地 聚 金 融 匯

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概 要

香 港 是 亞 洲 主 要 的 國 際 金 融 中 心，在 多 個 金 融 服 務 領 域 均 位 居 全 球 前 列 位 置。舉 例 來 說，香 港 是 亞 洲 第 二 大 的 證 券 市 場、全 球 第 七 大 的 外 匯 中 心，以 及 亞 洲 主 要 的 基 金 管 理 和 創 業 投 資 基 金 中 心。

香 港 作 為 國 際 金 融 中 心，在 中 國 內 地 的 現 代 化 進 程 中，一 直 擔 當 獨 一 無 二 的 角 色。中 國 內 地 是 香 港 的 經 濟 腹 地，因 此 本 港 金 融 機 構 在 擴 展 內 地 市 場 時，享 有 先 行 者 的 優 勢，較 外 國 同 業 有 利。此 外，香 港 也 是 最 受 內 地 歡 迎 的 國 際 集 資 地 點。

鑒 於 國 內 市 場 持 續 開 放，加 上 內 地 企 業 採 取「走 出 去」的 策 略，致 力 拓 展 國 際 市 場，內 地 對 先 進 金 融 服 務 的 需 求 料 將 揚 升。在 這 情 況 下，CEPA 下 的 特 別 安 排，以 及 內 地 最 近 簡 化 企 業 來 港 投 資 開 業 程 序 的 措 施，均 具 有 重 大 意 義，有 助 刺 激 內 地 對 香 港 金 融 服 務 的 需 求 節 節 上 升。

香 港 是 內 地 企 業 走 向 現 代 化 和 國 際 化 發 展 的 理 想 平 台，可 以 在 多 個 方 面 提 供 所 需 服 務，其 中 金 融 服 務 尤 為 重 要。香 港 擁 有 大 量 優 勢，包 括 資 金 和 資 訊 自 由 流 通、貨 幣 自 由 兌 換、與 國 際 標 準 看 齊 的 法 規、對 金 融 機 構 的 監 管 嚴 謹 有 效 等，聲 名 遠 播，區 內 其 他 城 市 望 塵 莫 及。

切 合 內 地 金 融 需 要

下 圖 列 出 內 地 最 需 要 香 港 金 融 服 務 的 領 域。香 港 特 別 可 以 在 四 方 面 切 合 所 需，包 括：(1) 為 內 地 企 業 提 供 集 資 能 力；(2) 滿 足 內 地 投 資 者 的 投 資 需 要；(3) 作 為 國 際 財 資 交 易 平 台 和 人 民 幣 離 岸 交 易 中 心；(4) 促 進 內 地 金 融 市 場 走 向 國 際 化。

內 地 最 需 要 香 港 金 融 服 務 的 領 域

1. 為 內 地 企 業 提 供 集 資 能 力

很 多 內 地 企 業 都 需 要 資 金 支 持 他 們 在 國 內 和 國 際 市 場 快 速 擴 張。作 為 大 中 華 地 區 企 業 集 資 中 心 的 香 港，現 已 發 展 成 為 內 地 企 業 及 內 地 項 目 的 國 際 資 金 籌 集 / 貸 款 安 排 中 心。

於 2003 年，內 地 約 有 57 萬 家 新 成 立 的 民 營 企 業，換 言 之，每 天 有 超 過 1,500 家 民 企 成 立。同 年，內 地 政 府 決 定 在 投 資、融 資、稅 務、土 地 使 用 和 外 貿 方 面，給 予 民 企 與 其 他 企 業 相 同 的 待 遇，並 鼓 勵 民 企 在 外 地 資 本 市 場 籌 措 資 金。

由 於 內 地 金 融 市 場 尚 未 發 展 成 熟，不 能 全 面 發 揮 中 介 作 用，特 別 是 未 能 滿 足 大 部 分 中 小 企 業 的 需 要，香 港 的 資 本 市 場 遂 成 為 了 內 地 企 業 進 行 集 資 的 一 個 有 效 渠 道。

雖 然 不 少 國 內 企 業 也 有 在 其 他 海 外 證 券 市 場 直 接 上 市，但 在 境 外 掛 牌 的 內 地 企 業 中，超 過 九 成 在 香 港 上 市，顯 示 內 地 企 業 都 盡 量 把 握 香 港 金 融 平 台 所 提 供 的 優 勢。香 港 股 票 市 場 的 集 資 能 力，是 大 部 分 內 地 企 業 選 擇 在 港 上 市 的 重 要 原 因。

除 了 少 數 例 外 情 況 外，大 部 分 內 地 企 業 的 產 品 和 業 務 在 香 港 的 知 名 度 較 在 其 他 海 外 市 場 為 高，因 此 這 些 內 地 企 業 在 香 港 上 市，股 價 會 較 高，成 交 量 也 較 大。雖 然 不 少 內 地 企 業 均 成 功 在 海 外 首 次 上 市，但 其 股 票 成 交 量 不 大，上 市 後 的 集 資 活 動 也 缺 乏 成 效。

截 至 2004 年 8 月 為 止，共 有 超 過 280 家 內 地 公 司 在 香 港 上 市，其 中 包 括 H 股、紅 籌 和 民 企，總 市 值 約 1.7 萬 億 港 元，佔 香 港 股 票 市 場 總 值 約 30%。過 去 10 年，內 地 公 司 在 香 港 的 集 資 總 額 達 7,850 億 港 元，其 中 八 成 資 金 透 過 上 市 後 的 股 票 發 行 籌 集，顯 示 香 港 資 本 市 場 擁 有 強 大 的 集 資 能 力，對 內 地 企 業 大 有 吸 引 力，並 且 貢 獻 良 多。

另 一 方 面，香 港 是 全 球 知 名 的 國 際 金 融 中 心，內 地 企 業 在 本 港 成 功 上 市，能 大 大 提 高 其 國 際 地 位，提 升 投 資 者 對 企 業 的 信 心。在 香 港，嚴 謹 的 企 業 管 治 以 及 對 股 東 的 高 度 負 責，均 有 助 在 港 上 市 的 內 地 企 業 推 進 企 業 改 革 和 產 業 重 組，而 最 重 要 的 是，可 確 保 資 金 有 效 運 用。 2. 內 地 投 資 者 的 需 要

內 地 的 個 人 及 機 構 投 資 者 需 要 更 多 不 同 的 金 融 工 具，以 賺 取 較 高 回 報、提 升 投 資 組 合 管 理，以 及 分 散 投 資 風 險。然 而，內 地 金 融 市 場 尚 未 成 熟，其 闊 度 及 深 度 均 不 足 以 支 持 個 人 及 機 構 投 資 者 管 理 其 不 斷 增 加 的 財 富。中 國 的 家 庭 儲 蓄 金 額 龐 大，達 1.3 萬 億 美 元，主 要 存 放 在 銀 行，回 報 甚 低。

國 家 社 會 保 障 基 金 現 正 面 對 重 大 壓 力，必 須 提 高 回 報 以 應 付 不 斷 增 多 的 負 擔。在 2002 年 底，中 國 有 超 過 4,200 萬 名 退 休 工 人，當 中 超 過 3,600 萬 人 領 取 社 會 保 障 福 利。以 目 前 工 人 的 年 齡 結 構 來 看，國 家 社 會 保 障 基 金 的 擔 負 壓 力 將 會 越 來 越 大。有 鑒 於 此，該 基 金 的 監 管 機 構 正 積 極 尋 找 更 佳 的 投 資 選 擇。最 近，該 基 金 獲 准 投 資 在 海 外 金 融 市 場，與 此 同 時，內 地 保 險 機 構 亦 獲 准 投 資 在 外 債 及 貨 幣 市 場 工 具。

由 於 香 港 擁 有 區 內 最 發 達 的 美 國 國 庫 債 券 市 場，內 地 保 險 公 司 可 以 利 用 香 港 在 財 資 市 場 方 面 的 豐 富 知 識，設 計 最 適 合 其 投 資 組 合 需 要 的 產 品，例 如，可 以 為 他 們 設 計 合 適 產 品 以 對 沖 他 們 銷 售 的 美 元 保 險 產 品。

3. 國 際 財 資 交 易 及 人 民 幣 離 岸 中 心

中 國 的 經 濟 實 力 在 國 際 市 場 備 受 注 目。龐 大 貿 易 盈 餘 以 及 大 量 直 接 外 來 投 資 湧 入，令 中 國 的 外 匯 儲 備 迅 速 上 升，截 至 2004 年 6 月 總 額 達 4,710 億 美 元。儘 管 中 國 已 晉 升 為 主 要 貿 易 國，但 對 資 本 賬 交 易 仍 實 施 外 匯 管 制。投 資 者 將 人 民 幣 轉 換 成 外 幣 用 以 購 入 外 國 資 產 或 調 回 資 金，都 必 須 獲 得 批 准。

中 國 正 逐 步 放 寬 資 本 賬 交 易。首 先，內 地 保 險 機 構 及 國 家 社 會 保 障 基 金 最 近 已 獲 准 將 外 匯 投 資 在 海 外 金 融 市 場。據 報 道，中 國 表 示 有 意 在 未 來 5 至 6 年 取 消 大 部 分 資 本 賬 管 制。此 外，雖 然 人 民 幣 要 發 展 成 為 硬 貨 幣 仍 需 一 段 時 間，但 在 國 際 外 匯 市 場 的 重 要 性 正 與 日 俱 增。

香 港 是 全 球 主 要 的 外 匯 及 衍 生 工 具 中 心 之 一。在 香 港 金 融 市 場，資 金、資 訊 及 人 才 均 可 自 由 流 動，開 放 程 度 在 區 內 甚 至 全 球 均 屬 數 一 數 二。由 於 內 地 缺 乏 一 個 成 熟 的 金 融 市 場，不 少 內 地 銀 行 及 公 司 均 通 過 香 港 為 其 集 團 的 業 務 進 行 國 際 財 資 交 易 及 衍 生 產 品 交 易。隨 著 CEPA 的 實 施，更 鼓 勵 內 地 銀 行 將 國 際 財 資 交 易 中 心 遷 往 香 港。

假 若 一 個 國 家 的 資 本 賬 開 放 步 伐 未 能 與 其 貨 幣 的 外 部 需 求 配 合，離 岸 貨 幣 市 場 有 助 國 際 業 務 進 行。歐 洲 美 元 及 歐 洲 日 元 市 場 的 出 現，以 及 香 港 在 戰 後 作 為 英 鎊 區 與 非 英 鎊 區 唯 一 自 由 流 通 窗 口 的 經 驗，充 份 顯 示 當 本 土 市 場 未 開 放 時，離 岸 貨 幣 市 場 如 何 可 以 滿 足 特 定 貨 幣 的 外 部 需 求。

在 這 個 背 景 下，香 港 發 展 成 為 人 民 幣 離 岸 交 易 中 心，可 充 當 中 國 內 地 與 世 界 各 地 之 間 貨 幣 流 通 的 重 要 橋 樑。香 港 銀 行 最 近 獲 准 試 點 經 營 個 人 人 民 幣 業 務。下 一 步，香 港 銀 行 希 望 可 以 將 人 民 幣 業 務 擴 展 至 企 業 客 戶，以 及 獲 准 投 資 人 民 幣 面 值 債 券。

隨 著 CEPA 實 施 以 及 內 地 企 業 來 香 港 投 資 和 設 立 辦 事 處 的 程 序 有 所 簡 化，內 地 與 香 港 的 經 濟 關 係 更 趨 密 切，市 場 對 各 種 人 民 幣 金 融 服 務 的 需 求 將 不 斷 增 加。容 許 香 港 發 展 各 類 人 民 幣 產 品 既 可 更 有 效 地 服 務 內 地 與 香 港 之 間 日 益 頻 繁 的 經 濟 活 動，長 遠 來 說，亦 可 促 進 人 民 順 利 發 展 為 全 面 自 由 兌 換 貨 幣。

4. 融 入 國 際

有 效 運 作 的 金 融 市 場 對 支 持 經 濟 長 遠 發 展 舉 足 輕 重。中 國 正 積 極 推 動 金 融 市 場 走 向 現 代 化，以 確 保 其 金 融 市 場 有 效 發 揮 其 中 介 作 用，以 及 在 未 來 順 利 融 入 全 球 金 融 市 場。

雖 然 銀 行 現 時 是 內 地 最 重 要 的 信 貸 中 介 機 構，但 國 營 銀 行 的 不 良 貸 款 仍 然 是 一 個 問 題。估 計 不 良 貸 款 佔 內 地 4 大 國 營 銀 行 貸 款 約 兩 成，而 這 些 銀 行 佔 全 國 銀 行 借 貸 總 額 超 過 半 數。有 鑒 於 此，內 地 當 局 現 正 積 極 清 理 銀 行 體 系 的 壞 賬，並 希 望 通 過 上 市 為 銀 行 進 行「市 場 測 試」。最 近，國 家 為 中 國 銀 行 及 中 國 建 設 銀 行 注 入 資 金，並 進 行 重 組 為 日 後 上 市 鋪 路。

此 外，內 地 當 局 最 近 容 許 外 資 銀 行 參 與 管 理 國 內 銀 行。這 項 重 要 改 變 反 映 內 地 決 心 利 用 外 商 的 專 業 知 識 改 革 銀 行 業。內 地 第 五 大 銀 行 交 通 銀 行 最 近 與 香 港 匯 豐 銀 行 達 成 一 項 入 股 協 議，並 尋 求 同 時 在 香 港 及 上 海 上 市。

顯 然，香 港 可 以 成 為 中 國 內 地 金 融 市 場 走 向 國 際 化 的 捷 徑。香 港 作 為 中 國 內 地 最 開 放 及 最 國 際 化 的 城 市，是 內 地 金 融 市 場 吸 納 最 佳 典 範 以 進 行 商 業 化 及 國 際 化 的 理 想 試 驗 場。中 國 銀 行 及 中 國 工 商 銀 行 等 主 要 內 地 銀 行 已 積 極 參 與 香 港 金 融 市 場。

此 外，中 國 有 意 發 展 一 個 符 合 全 球 標 準 的 監 管 制 度 及 架 構。在 這 方 面，香 港 可 以 就 內 地 金 融 市 場 走 向 國 際 化 應 採 取 的 途 徑 提 供 專 業 建 議，並 協 助 內 地 縮 短 學 習 過 程。

內 地 資 本 市 場 的 發 展 將 需 要 基 金 業 以 及 衍 生 產 品 和 期 貨 市 場 的 配 合，是 以 刺 激 對 各 類 金 融 服 務 及 專 才 的 需 求，其 中 包 括 投 資 顧 問、信 貸 評 級 機 構、證 券 分 析 員、基 金 經 理、證 券 和 投 資 銀 行 專 才，以 及 財 務 工 程 師 和 顧 問 等。今 後，內 地 還 需 要 開 發 一 系 列 風 險 管 理 工 具，例 如 對 沖 及 金 融 衍 生 產 品 以 及 其 他 投 資 組 合 管 理 技 巧 等。舉 例 來 說，中 國 已 頒 布 新 規 例，容 許 外 資 金 融 機 構 參 與 金 融 衍 生 產 品 交 易。

香 港 金 融 機 構 及 有 關 專 業 人 士 積 極 參 與 內 地 市 場，有 助 內 地 培 育 有 關 的 金 融 人 才。舉 例 來 說，香 港 銀 行 是 內 地 最 大 的 外 資 銀 行 集 團，而 內 地 不 少 認 可 境 外 機 構 投 資 者 均 是 以 香 港 為 基 地 的 國 際 金 融 集 團。

總 結

隨 著 內 地 開 放 金 融 市 場、制 訂 監 管 制 度，以 及 逐 步 容 許 人 民 幣 自 由 兌 換，國 內 對 金 融 服 務 的 需 求 也 日 益 殷 切。由 於 內 地 金 融 市 場 尚 未 發 展 成 熟，未 能 全 面 發 揮 中 介 作 用，特 別 是 未 能 滿 足 大 部 分 中 小 企 業 的 需 要，因 此 香 港 的 資 本 市 場 是 內 地 企 業 進 行 集 資 的 一 個 有 效 渠 道。

香 港 金 融 機 構 積 極 參 與 內 地 的 銀 行 及 金 融 業 務，十 分 了 解 內 地 對 金 融 服 務 不 同 領 域 上 的 需 求。隨 著 內 地 經 濟 快 速 擴 張，以 及 對 金 融 服 務 的 需 求 節 節 上 升，香 港 可 憑 著 本 身 的 經 驗 和 成 就，提 供 創 意 洋 溢 的 解 決 方 案，切 合 內 地 對 各 方 面 金 融 服 務 的 需 要。