最保守估值化学药+药品批发净利润1个亿，给历史最低估值20PE，20亿；赤藓糖醇三万吨，最保守2亿净利润，30PE，60亿；20亿+60亿=80亿；翻倍空间。

丰原药业:000153丰原药业业绩说明会、路演活动信息

　　丰原药业(000153)8月25日晚间发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入17.43亿元，同比增长10.50%；实现归属于上市公司股东的净利润6358.25万元，比上年同期增加10.10%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为4431.91万元，比上年同期增长15.34%；基本每股收益0.2037元/股。

　　半年报显示，公司主要业务包括医药制造和商业流通。其中医药制造涉及生物药、化学药及中药的研发、生产和销售，主要产品涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素、原料药等系列产品；商业流通涉及医药配送和药房零售，现已形成高效、全优、多品种的医药供应服务体系。公司注重新药研发，拥有多个国家一、二类新药品种及多项自主知识产权产品，属国家高新技术企业、全国百姓放心药品牌、中国创新力医药企业。公司实行新药和普药两个销售管理体系，主要采取“招商+自营”的销售模式，通过经销或代理商及自建销售渠道实现对医院、零售和第三终端的全覆盖。

丰原药业投资逻辑：看200%空间
1、爆点：3万吨赤藓糖醇2019年8月开始建设，近期准备投产，2022年满产，半年报公告投资进度90%，投资金额1.43亿元，单吨投资金额小于三元生物的1.4亿元（7.7亿/5万吨），目前节点投产还有产能爬坡，预计明年满产。因为明年全球需求30%增长，缺口6万吨，只有保龄宝和丰原新产能可以满足，三元生物需要2年后新产能5万吨才能投产（参考三元生物招股说明书），市值的起爆点来自于三元生物的上市（12月初），元气森林港股的上市（2022年）
2、紧平衡：赤藓糖醇因元气森林而爆火，近些年来减糖已成大趋势，元气森林，可口可乐，百事可乐，蒙牛，农夫山泉，喜茶等公司持续推出无糖饮料，在蔗糖消费量稳定下，无糖甜味剂增速中国连年翻倍，欧美也有20-30%的增长。而供给方面JBL和嘉吉公司均没扩产，国内只有保龄宝今年6月扩产1万吨，三元生物技术改造扩产1万吨，丰原3万吨投产对行业缺口有着较大的补充。
3、价格：目前市场价格3万元左右（散单），而根据三元生物招股书，在售价1.5万的情况下毛利率45%，可以算出成本在8000元左右，根据今年半年预告，三元生物半年度收入7.4亿，净利润约2.3亿，大体可以算出每吨赤藓糖醇净利约为8000元，2.5万吨产量。这里存在一部分长单锁定的情况，如果价格上到3万元每吨，那三元每吨净利大概可以到1.5-1.8万元，丰原3万吨明年投产，考虑到和三元生物的差距，加上供给稍微有所缓解，按2.2万元售价，每吨8000元净利来算，可贡献2.4亿利润。
4、估值：3万吨赤藓糖醇，8000元/吨净利，2.4亿净利润，给与30倍PE，因据了解三元生物下半年利润更好，可以达到全年6亿左右的水平，12月初在创业板上市，，考虑到明年还有30%左右的增速，上市就可给到60倍PE的估值360亿市值，这样看丰原就有非常好的性价比，，再考虑到元气森林近期也会到香港上市，这块可以有催化的因素。考虑到保龄宝目前估值水平，给丰原30PE并不过分。这块72亿市值，传统业务1年大概1个亿左右净利润，考虑制药+药店都没有太大的吸引力，给予15-20倍的PE，大概可以给18亿，两块业务相加90亿左右的市值目标。这个估值水平并不过分。
5、X因素：公司股权激励的实施，公司集团维生素业务的注入，腹膜透析液，多腔袋项目的投产（目前已完成95%）
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丰原药业，3万吨赤藓糖醇投产预计将在近期完成（之前压制股价的因素主要是公司不能投产），公司内部事务（股权激励）即将落地，集团层面维生素资产有注入预期，增强公司eps，明年利润按照目前各类产品价格折算约5.1亿+(传统1.5亿，赤藓糖醇每吨1.2万净利，合计3.6亿），分布估值法可看市值（1.5*15+3.6*20=95亿），目前仍有1.5倍左右的空间。
最保守估值化学药+药品批发净利润1个亿，给历史最低估值20PE，20亿；赤藓糖醇三万吨，最保守2亿净利润，30PE，60亿；20亿+60亿=80亿；翻倍空间。
四季度三元生物上市，5万吨赤藓糖醇，预期22年净利润5亿，全球龙头新股合理60PE，300亿，稍微溢价给80PE，400亿市值，丰原药业3万吨目前只有40亿市值，十倍的差距，空间很大。