接上文

02 海航有息负债率

1.海南航空

前文提到策略选中过海南航空这只股票，那就以它为切入点来展开讲解。

关于海南航空，持续关注市场的朋友，肯定或多或少听过它资不抵债的新闻。

海航负债累累

海航负债累累而海南航空的股价也从2015年牛市顶点一路向下。

海南航空历史K线图

海南航空历史K线图作为投资者，看到海南航空这些负面新闻的时候，其实可以进一步深究下去。比如找到它的财务报告，详细了解它到底欠了多少钱：

海航资产负债表

海航资产负债表财务报表上的负债分为无息负债和有息负债。

2.无息负债

顾名思义，无息负债就是无需支付利息的负债，如应付账款、预收账款等。

下面举一个我朋友圈发过的例子，大家可能会对这些会计名词有更清晰的了解。

加我微信xbx971浏览更多朋友圈内容

王者荣耀中充值后尚未消费的点券有700亿，这笔钱在腾讯的财报上被认为是玩家暂时借给腾讯的，而非利润。因此这700亿被当做预收账款（无息负债）来处理。

事实上这笔钱大概率不会被取出，玩家迟早会消费掉，所以这篇文章认为腾讯的真实利润可能被低估了20%-30%左右。

3.有息负债

接下来说有息负债：需要支付利息的负债，如银行贷款或公司发行的债券。比起无息负债，有息负债自然是越少越好。

下面看看海南航空到底有多少有息负债。

有息负债＝以上科目（橙色）合计

有息负债＝以上科目（橙色）合计通过计算发现海南航空的有息负债高达1469亿，而公司资产仅有1646亿，对应的资产有息负债率接近90%。

海航基本资不抵债

海航基本资不抵债资产有息负债率高达90%是什么概念呢？我再举一个买房的案例方便大家理解。

假设某人通过贷款购得一套价值100万的房子，排除其他资产，那他的总资产就是100万。

扣除30万首付，剩下70万贷款则是他的负债。再加上贷款对应的一年利息，他的总负债就是74.2万。

所以他的资产有息负债率为74.2/100=74.2%。

对个人而言肯定希望自己的有息负债率越低越好，这也可以判断一个人的财务是否健康，公司当然也是如此。

巴菲特曾说：不要碰那些负债太高的公司。

再看有息负债率高达90%的海南航空，它一路下跌的股价也似乎印证了这句话。

海南航空股价不断下跌

那么有息负债率高的股票是不是都和海南航空一样差呢？

我们做量化投资的不能只看个例，而是要用大数据来进行验证，找到所有高有息负债率的股票，看看其未来是否确实大概率下跌。

03 数据获取

要计算所有股票的有息负债率，首先要获取相关的财务指标。

1.主流网站

比较简单的方法是通过Python爬虫代码，从主流财经网站上抓取数据，如新浪财经、东方财富等。

2.量化小讲堂

你也可以在我们量化小讲堂网站的新浪财务数据板块获取。

里面包含了全部股票上市至今的所有财务数据，并且每天实时更新。

量化小讲堂：www.quantclass.cn/data/stock

有需要的话你可以加我微信xbx971，免费获取一份最新数据。

04 Python验证

有了数据之后就可以用Python来进行验证，看看有息负债率高的股票是否会普遍性、系统性的下跌。

1.选股策略

这里用最简单直接的方法：

策略选股流程

策略选股流程在每月末计算所有股票的资产有息负债率，并从大到小排序，选取前15只股票构建一个投资组合。

有息负债率越高排名越高，越可能和海航一样资不抵债。

2006年到现在，每个月选出15支股票买入持有

如图中2006年12月29日挑选出以上股票，在07年1月第一个交易日开盘时均仓买入（将初始金额均分为15份）并持有一个月，月末全部卖出。

再重新计算此时所有股票的有息负债率，选取排名前15的股票，下月月初买入，月末卖出，如此循环往复。

2.注意事项

有两点需要额外注意。

第一：整个策略一直是满仓交易。

假设初始资金100万，经过一个月的交易赚了10%，那下个月就用110万交易；如果亏到90万，下个月交易金额则为90万。

第二：选中的股票可能会有重复。

有息负债率指标只随着一年公布四次的财务报表变化，所以隔月选出的股票可能会有重复。

至此我们就用有息负债率这个指标构建出了一个有效选股策略。

3.策略回测

接下来就能用数据和代码来验证策略到底是赚钱还是亏钱了。

虽然用到的数据较多，但程序本身不复杂。

数据、代码可以加xbx719获取

我们直接来看回测结果。

回测时间：2007.01.01-2021.07.26

图中黄色曲线是沪深300指数从07年至今的表现。蓝色曲线是通过有息负债率策略得到的资金曲线，表现一般。

特别是2016年之后，随着股市愈发成熟，垃圾股更容易被市场抛弃，整体净值下滑严重。

回测时间：2016.01.01-2021.07.26

即使2016年之前也只是表现稍好，还是因为2015年牛市中大量基本面较差的股票大涨。

总而言之这个策略的表现非常差。长期来看没有跑赢指数，年化收益、最大回撤也并不理想。

策略整体表现不佳

所以有息负债率高的股票尽量别碰，不管从理论角度还是数据角度来看，亏损的可能性都较大。

05 网站策略

为了方便大家排雷，上述有息负债率选股策略已经上线到我们网站，并且可以免费查阅。

www.quantclass.cn/service/stock

在页面上能看到该策略最新的资金曲线及历年收益（2018年6月至今）。

点开右上角微信提醒即可订阅最新消息

敏锐的朋友会发现策略今年的收益竟然高达22%，跑赢了指数。

所以股市就是这么神奇，即使理论上再差的指标，也会有暂时有效的阶段。但我们更看重的是长期表现。

同时页面上也能看到最新的选股结果，它会在每月最后一个交易日（如9月30日），选出有息负债率最高的几只股票（选股数量可调）。

最新选股记录

你也可以免费下载历史至今完整的历史选股记录。如果你需要该页面地址的话，可以加我微信xbx719 获取。

06 尾声

到此就介绍完了整个策略，最后跟大家分享一些心得。

对股市进行量化研究，相比于花时间去研究各种技术指标，我更建议从财务数据中去挖掘信息，这样性价比更高。

上市公司的财务报表中有大量财务数据，可以有很多角度去分析这些数据。

多角度分析

本文就是从债偿能力角度来判断一家公司的好坏，使用的是有息负债率这个指标。

除此以外，财务报表中还包含了营运能力、盈利能力、现金流量、成长能力等范畴及相应指标。

除了单个指标外，还可以通过多个指标的结合进行选股。

感兴趣的朋友可以回复或关注我，人数多的话之后我就多写些关于财务指标选股的文章。有任何相关问题，也可以加我微信xbx719交流。