中国经济新观察——再看升值

人民币汇率的变动直接关系到国内宏观经济的稳定，同时，国家汇率的变动也是以维护宏观经济稳定为目标的进行的。

中国对于外贸依存度高达70%以上，汇率的变动直接关系到国内经济的稳定运行，所以不可 不慎思。

当前，对于汇率的变动直接关注的目标是是否形成通货紧缩，而非贸易顺差的变化，如果汇率变动将形成通货紧缩，那么我们应该容忍贸易顺差的形成的负担，而力求保证宏观经济的稳定而应该不变动汇率。从这个角度来说，汇率的调整要避免两种方式：一种是大幅度调整汇率，一个是在通货紧缩的时候调整汇率。因为这两种方式都可以促进中国经济 成通货紧缩。而形成通货紧缩后，如果中国采取通货膨胀的措施来治疗通货紧缩，其必推 高国内物价，而在固定汇率或者只有小幅度波动的汇率机制情况下，物价的推高又不利于 我们的出口，这因为价格竞争力的降低而形成出口减少，这又进一步加重国内的通货紧缩 。这对于我们资源的不平衡和劳动力的剩余的国家来说，外向性经济是一种出路，并且是 当前对外贸依存度很高的情况下，这种联动机制可以对通货紧缩的治疗产生一定是类似乘 数效应结果，使得治疗通货紧缩更为艰难和复杂，所以，要慎重对待大幅度升值和在面临 通货紧缩时的升值。

如果人民币升值问题首先关注不是贸易顺差，而是宏观经济的稳定，那当前经济是否面临 通货紧缩和升值是否会引发通货紧缩则是考虑升值与否的关键。而又如何看待当今的汇率 变动和“通货紧缩”关系？

我们从汇率机制来看，如果有升值预期，国内的外国资产其比兑换成人民币以获得套利， 而对美元存款加息、人民币暂不加息的政策可以缓解这一套利行为。不然，据一些专业人 士通过累计直接投资和累计经常项目顺差的总和与外汇储备做比较，发现，国内有可观的 民间外国资产，其如果套利，其必促进国内通货紧缩的压力，而小幅度升值则可以避免这 样的套利行为。

其次，再定量来看，如果人民对美元升值2%，而如今美元走强，这意味着人民币相对大多 数国家货币升值，而我们对外贸的依存度将来将超过80%，这样的升值如果传导进来，对9 月份CPI涨幅出现新低的通货走势来说，其必产生很大影响。但现实并不是这样，上次人民 币2%的升值并没有影响出口，外贸依然强劲增长，这可能和我们的产品有相当的价格优势 有关：升值幅度没有掩盖价格优势。这说明上次人民币升值没有完全传导进来，但随着升 值幅度的加大，或者其他原因形成外贸增长受阻的时候，则可能将这种升值传导进来，所 以，人民币升值应该在明确未来贸易发展趋势前提下来决定，应该稳妥进行。

还有，中国经济具有发展中经济所具有的特点：就是经济的稳定性差，人们对经济的预期 可能产生很大的波动。储蓄率的变化可以形成通货紧缩，可以形成通货膨胀，并且通货紧 缩和通货膨胀仅一步之遥，所以，防止经济波动是当前经济主要目的。当今理想的政策是 在保持储蓄率大体稳定的情况下，缓慢降低储蓄率而刺激消费，等到消费处于合理水平后 ，再看是否存在贸易顺差，然后再决定汇率变化，问题是刺激消费谈何容易？存款利率相 当低，而民众对利率调节不是十分敏感，而其他刺激消费的政策不是存在变异，就是存在 时滞，这样，很难将储蓄率和消费调控到理想状态，这增加了宏观调控的难度。从这个角 度看汇率调整并不是很合适的手段，只是一种权宜之计。其适合采取小幅度的波动而不是 台阶性调节。

综合上述，汇率调节防止大起大落，具体变化要分析当前经济状况：是否存在通货紧缩， 是否存在贸易增长可能受限，这是调整汇率的前提。而采取小幅波动汇率机制不失为一种 合适的权宜之计。

[此贴子已经被作者于2006-9-26 16:17:21编辑过]