根据利率平价公式，远期升（贴）水率近似为本国利率与外国利率之差，故当本国利率大于国外利率时，远期汇率升水，即本币贬值。换一角度讲，当本国利率高时，外币即期内大量流入，本币升值；但另一方面，在远期，套利者又把本币换成外币以完成整个套利过程，故远期内对本币供大于求，所以远期本币就贬值了。

当本国利率由于某种原因提高时，国际热钱由于利益的驱动迅速流入本国，造成外汇供过于求，所以外汇贬值而本币升值，即期汇率降低。但是由于国际资本套利的运作包括抛补套利与无抛补套利，两者的差别在于是否进行类似于汇率远期交易的操作。在无抛补套利的情况下，远期汇率变化率=本国利率—外国利率 这就是利率平价公式。当本国利率较大时，汇率变化率为正，远期汇率上升，造成本币贬值。抛补套利的情况与其类似，其远期汇率的变化率与远期交易约定的汇率相关，但是仍为两国利率之差。类似于刚才的分析，本国利率升高，远期利率上升，本币贬值，其内在原因在于抛售本币造成的。需要注意的是，在现实国际经济中存在“无抛补套利之谜”，就是国际热钱投机行为持续存在，资本不断冲击高利率国家，形成“羊群效应”，而不会出现资本撤离现象，国际热钱在波动较大的利率市场中能够获利更多，并不是一种风险回避现象。