主要观点:

丰沛的离岸人民币资金池是产生成熟离岸人民币汇率市场的前提。中长期看，离岸人民币市场将进一步深化，人民币汇率市场将更为活跃。

自2010年6月中国人民银行将离岸人民币跨境结算贸易业务试点扩展至20个省市以来，以人民币结算的跨境贸易量大幅增长,今年一季度高达3,600亿元（约占外贸总额的6%），其中约86%都在香港进行，香港成为最主要的人民币离岸市场。随着跨境贸易人民币结算业务的稳步发展，离岸人民币存量不断增加。根据香港金管局4月份发布的报告显示，香港人民币存款于3月底达到4500亿元，约为2010年6月时存款的5倍。

前瞻地看，在潜在进一步扩大的人民币跨境贸易结算量、更为丰富的离岸人民币标底金融产品、逐步建立的人民币回流机制等因素促进下，离岸市场人民币资金池的规模将大幅提升，增加离岸人民币汇率市场的流动性，使得人民币相关的汇率交易更加活跃。

在岸、离岸汇率市场上的人民币汇率间存在差别：

人民币离岸与在岸现汇汇率自去年末以来走势接近。由于人民币不是自由兑换的货币，其汇率定价权仍在在岸即期市场，受政策主导。离岸人民币汇率则由海外汇率市场供求关系决定。资本管制使得在岸和离岸汇率市场处于分割状态，两个市场的人民币汇率间存在差异。

由于很多投资者无法直接接触在岸人民币市场，在对人民币未来走势存在强烈升值或贬值预期下，投资行为可能会导致离岸人民币汇率显著偏离在岸值。随着离岸人民币贸易结算量的显著增加和离岸资金池的扩大，离岸、在岸汇率的价格差异会影响进出口商的结算行为，反过来做用于人民币离岸现汇汇率，使其向在岸现汇汇率趋同。

美元兑人民币远期合约产品多样：在岸可交割、离岸可交割（DF）和离岸不可交割（NDF）远期合约。就离岸远期汇率而言，DF隐含的未来人民币升值幅度较NDF隐含的小，原因在于DF部分反映了香港人民币与美元的利率差，而NDF则主要反映市场对人民币升值的预期；就主要反映人民币升值预期的远期汇率而言，一般来说，NDF较在岸可交割远期汇率隐含较大的人民币未来升值幅度。但自今年5月以来，当在岸人民币现汇出现盘整时，NDF合约价格所隐含的人民币升值预期大幅减小。1年期NDF汇率由6.3大幅反弹至6.4，导致NDF在这期间较相同期限的在岸可交割远期汇率隐含较小的人民币未来升值幅度。

离岸人民币交易策略

卖空1年期离岸市场美元兑人民币可交割远期合约。

买入3个月离岸市场美元兑人民币不可交割远期合约，并卖空3个月离岸市场美元兑人民币可交割远期合约。