作者|范蠡学社商品首席

　　来源|范蠡学社

　　编辑|潮讯财经

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　　摘要：如此疲弱国内需求，叠加国外宏观压力，咱们要不要粗钢减产？不同的粗钢减产政策出台，对铁矿究竟影响多大？

　　1、声明一下，PK交流的目的，旨在探究真相。大家都知道，做投资的，如果离真相越远，亏损可能就会越大。所以，从这个角度说，这个交流对大家都是有益的。

　　2、先说结论：

　　2.1如果不出钢厂限产政策，铁矿价格将再次上天，我们将无矿可用。道理很简单，按照现在的日均铁水产量和铁矿进口节奏，库存以每周200-300万吨的速度消化，后面还有200天，将继续去库5700-8500万吨。铁矿库存将到地下室。（当然从平衡表中，我怀疑基石计划正在执行中，这是题外话，在此不表）。

　　2.2只要发出像样的钢厂限产政策，比如全年粗钢同比去年减少2000或者更高3000万吨，那么铁矿价格将再次入地，港口库存将再次大规模增长，而绝不像泽铁同学说的那样继续去库存。如果是直接出台全年粗钢同比减少5000万吨，或者直接出台铁水减产政策，那么杀伤力更大。

　　2.3如果今年仅仅是全年粗钢平控政策，那对铁矿和双焦的压力就有限。

　　2.4我们判断，今年必定出粗钢（或者铁水）限产政策，而且不会太晚，力度不会太小。

　　3、我们先看看泽铁公开发在公众号的文章。

　　为讨论方便，仅截图最关键部分。从这个截图看出，泽铁的三个核心观点是，1）如果按照全国粗钢同比减产在5000万吨，下半年同比减产在1500万吨的情况下（上半年已经减3500万吨），铁矿需求将下降2550万吨（此处他按照1吨铁水1.7吨铁矿需求）。2）如果粗钢减量完全由废钢贡献，对铁矿需求无影响。3）日均铁水做了240万吨、230万吨、220万吨三种类型的平衡表。三种结论，都是要持续去库存。

　　4、那么问题在哪里呢？我们一一剖析。

　　4.1，问题1：如果按照全国粗钢同比减产在5000万吨，下半年同比减产在1500万吨的情况下，铁矿需求下降2550万吨。

　　计算口径1：从同比上看，泽铁同学和我们计算的没有太大差异。预计上半年粗钢完成同比减产3500万吨（大约数），所以如果全年减少5000万吨粗钢政策出台，那么今年下半年粗钢同比减量目标大致在1500万吨左右。这1500万吨，分三个贡献部分。1）电炉部分。大致可以贡献800万吨。2）高炉炼钢部分，大致可以贡献700万吨。高炉炼钢再拆分到废钢和铁水两块，废钢还可以再减一大块，所以具体到铁水减量，就没多少了。也就不到600万吨。按照1吨铁水需要1.6吨铁矿的大数计算，大致就影响铁矿需求1000万吨，乍一看，似乎是没太大影响，还远不及泽铁自己说的2550万吨影响量。而按照当下铁矿的这个发货节奏，是很差的，要知道今年铁矿的到港量，仅仅上半年就同比减少了2000万吨左右（俄乌战争影响），太差了。因此，未来铁矿，无论如何是不够的。所以得出了结论：即使全年粗钢同比减少5000万吨的政策出台，对下半年的铁水影响也是有限，对铁矿的需求影响也是有限的。铁矿势必还要继续大幅度去库存。那么问题出在哪里呢？

　　计算口径2：从环比上看，那就相差实在太大了。如果下半年要同比减少1500万吨粗钢，那对铁矿将是灭顶之灾。测算预估值，大致今年下半年全时段的均值（注意，不是最低值），日均粗钢在248万吨（含电炉），日均铁水在204万吨（剔除铸造生铁和电炉影响），而我们6月的数据，预估日均粗钢大约在305万吨；高炉铁水大约在243万吨左右。按照下半年184天计算，下半年环比减量目标，粗钢减量总量达到（305-248）*184=10488万吨，铁水减量总量达到（243-204）*184=7176万吨。按照1吨铁水大致消耗1.6吨铁矿的大数计算，其铁矿需求减量幅度惊人，可绝对不是泽铁同学说的区区2550万吨。

　　看到这里，相信很多人明白了。泽铁犯了一个常识性的错误。即把同比当做环比用了。同比去年下半年减量不大，因此认为未来环比影响也不大。实际上，我们只要换一个方式理解就行。去年下半年日均粗钢和日均铁水产量是断崖式的下跌，如果今年下半年，比去年下半年还要减量，难道下跌斜率不是更厉害吗？怎么会没有影响呢？

　　4.2问题2：如果粗钢减量完全由废钢贡献，对铁矿需求无影响。

　　粗钢减产政策发布，其未来减量不可能完全由废钢做出贡献。原因何在？

　　其一，我们可以去看一下2021年下半年的限产过程，废钢比是剧烈下滑的，即废钢做了巨大减量贡献。可是我们测算过，即使今年也按照这种烈度下滑，其粗钢减量，也不可能完全由废钢替代。

　　其二，当高炉长流程炼钢大量减少废钢比的时候，短流程可能会重新获得生命。当前的电炉产能利用率是历史上少见的低位，这种情况是否能一直持续，我是怀疑的，只要疫情后修复经济的路径打通，来自社会的废钢收获量增加，叠加长流程钢厂在限产时期，调低废钢比，一旦电炉钢利润复苏，那么电炉就可以重新多用废钢。从而也影响到整体粗钢的减量在长流程和短流程钢厂之间的分配。

　　4.3问题3：日均铁水240万吨、230万吨、220万吨三种类型的平衡表。三种结论，都是要持续去库存。

　　毫无疑问，如果维持这么高的铁水，当然是要去库的。但是我们说，全年减产5000万吨粗钢的因，是得不到240，230，220日均铁水的果的。我们上面已经测算过了，如果出现全年5000万吨粗钢减量的政策，下半年日均铁水将去204万吨附近。记住，这204只是下半年的均值，那么最低值，必定要远低于200万吨日均铁水。根本不可能出现220，230，甚至240的日均铁水。那么做这三种平衡表有啥意义呢？大条件一旦发出，这几种情况都不存在了。

　　5、讨论完泽铁的文章，咱们自己提几个问题研究一下。

　　5.1当下黑色系的矛盾究竟在哪里？

　　粗钢产量太大，炉料仍然太贵，终端现实需求太过疲弱。这就是当下整个黑色产业链的核心。

　　1）粗钢产量太大。如果我们仔细看统计局的月度粗钢产量，就会知道这点。5月份，我们的粗钢产量已经达到9661万吨，离历史最高点2021年4月的9945万吨，只差一口气。如果继续维持这么高的产量，到年底，我们年产量有多大，诸位测算过吗？将会超过11亿吨粗钢，成为历史之最。在国内需求如此疲弱的当下，在国外宏观压力开始显现的当下，我们要这么大的产量，其意义何在？那么这个问题，我们又该如何解决呢？唯有钢厂限产政策，可以立竿见影的缓解这个矛盾。

　　2）炉料太贵。如果我们看比价，就会发现，现在无论卷螺和焦炭的比价，卷螺和矿的比价，焦炭和焦煤的比价，都在历史低位。这就说明，核心矛盾还是在铁矿和焦煤上面。要缓解这个矛盾，要么增加进口（靠我们自己国产增加，短期没戏），要么钢厂限产，将空前高涨的产量降下来。目前看，从铁矿和焦煤的进口，需要时间（包括中澳的政策，包括蒙古的疫情修复和铁路通关）才能修复，而钢厂限产政策，却可以立竿见影的缓解这个矛盾。

　　3）终端需求太弱。现在材的库存结构，已经很清晰的表明了需求疲弱。核心还是疫情不仅在过去已经造成了人民现金储备的消耗，也在当下，仍然对各项利好政策的拦阻，使之未能完全落地兑现。要缓解这个矛盾，要么等待疫情缓解或者找到更好的疫情防控政策，以让各种经济政策落地形成实物工作量和居民消费量。要么钢厂限产。目前看，疫情缓解和新的更有效的防疫政策出台，不知何时彻底缓解，唯有钢厂限产政策，却可以立竿见影的缓解这个矛盾。

　　我们必须清楚看到：1）现在黑色的矛盾还在。还没有解决。2）黑色的矛盾一旦解决，局面就会向其他的方向转化。3）解决矛盾的条件，就在上述两段话里面。

　　我们既要盯着当下的矛盾，我们也盯着解决矛盾的条件。因为条件一旦触发，矛盾就会缓解，局面就会转化。

　　5.2关于近期整个黑色产业链的结构、纽带和策略。

　　1）结构。我们说过，有四种结构。第一种，需求没来，限产没来。继续僵持。第二种，需求来了，限产没来。温和复苏。第三种，需求没来，限产来了。将导致局部负反馈。第四种，需求来了，限产来了。供需错配。

　　未来哪一种结构先出现，就完全决定了未来黑色产业的阶段性走势，而未来的变局，一定是在这四种结构中跳转的。

　　在未来的结构变动和跳转中，我们不清楚哪个一定会先来，哪个后来，但是我们知道，某个运动过程一定会来，而且不会太晚。

　　2）纽带。这四种结构中，是否会出现趋势行情，取决于这样一个根本的观念：即估值和驱动是共振的，还是严重对立的。如果是对立的，那么就可以有趋势行情，二者互相加持。如果是严重对立的，那就不可能形成趋势行情。那么当下的黑色产业，究竟是共振的还是对立的呢？各位自己可以做出判断和分析。

　　3）策略。嫁女儿最好是在她青春灿烂的时候，帮助人最好是雪中送炭的时候，锦上添花和落井下石，从来都不是范蠡老祖师爷的处世之道和交易之道。那么，现在环视整个产业链，有谁需要我们雪中送炭呢？又有谁不值得我们去锦上添花呢？上面讲的黑色核心矛盾就是线索。

　　5.3如果维持当下的粗钢产量和生铁产量到年底，将会怎样？

　　那是绝对无法想象的。继续保持5月份的粗钢产量，我们全年将达到11亿吨，这将比去年还要高出接近7千万吨。

　　请问：

　　1）为什么要持续这么高的产量，让我们的钢厂在需求疲弱的当下，走入持续亏损的死胡同呢？

　　2）为什么要持续这么高的产量，让我们无矿可用呢？让我们无焦煤焦炭可用呢？

　　3）为什么要持续这么高的产量，让我们把便宜留给国外，把国内宝贵资源大量消耗，把污染和高能耗留给自己呢？

　　4）为什么要持续这么高的产量，让我们几年来的供给侧成果被打脸呢？

　　5）为什么要持续这么高的产量，让我们在美欧危机可能来临的时候，却让钢厂焦化厂不断消耗现金流呢？

　　综合以上总总，我们认为减产政策势在必行，只是减产幅度和时间节点，众说纷纭，咱们继续等待政策。不会太晚，因为太晚，就没有意义。不会太小，因为太小，就没有意义。

　　6、闲聊两句。

　　虽然我不止一次聊下面的话题了，也被许多好心的群友劝止了，但是还是忍不住。

　　人嘛，总要有点精神，也要有点盼头，国家如果发展不好，个人再好也好不到哪去。以下仅供探讨，勿喷为盼！！！

　　马克思说，生产力离不开劳动者。然而，疫情动不动把劳动者关闭在家，再多的经济政策，也不容易有效的落地。而时间一天天过去，拖得越久，对经济的伤害越大，就像一个溺水的孩童，等待救援的时间是有限的。中国的经济，事实上，已经到了非常关键的时刻，如果我们去关注许多地方财政和就业率的话。

　　一个企业，最重要的就是发工资。如果连员工工资都发不出，就要很警惕了。

　　一个地方政府，最重要的就是发工资。如果连公务员工资都发不出，就要很警惕了。

　　现在已经不是讨论要不要救援经济的问题了，而是必须立即救援，用一切有效手段救援。先救了再说。救起来之后，可以再把多余的政策收回去（免得过热）。而现在一切的经济政策，都要首先考虑防疫政策。但是疫情，我们不知道他什么时候消退，也不知道他们什么时候又再来。这是否说，我们当下的防疫政策，需要找一条更加有效的模式？

　　上海疫情数据说明，死亡率千分之一，而且基本是有基础疾病的重症患者，如果按照上海全口径2500万人口计算，这部分人数量是2.5万人，也比较好找。那么我们是否可以找一个既能够让绝大多数人民安心支援经济，又能够保全这部分有重症基础疾病老人的两全其美的模式？

　　我想应该是有的，并且我们应当尽快找到。

　　中华民族是一个历经苦难的民族，每一次的困苦，最终都激发了中国人面对困难和解决困难的志气，这是中国文明和中国人的传统，用一句大家熟知的话：办法总比困难多。我相信，我们一定有办法，也一定能找到办法。

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