欧元债券在全球债券市场中份额逐步增加
世界债券市场近年来发展很快，根据国际清算银行(BIS)的数据，全球债券市场规模1999年第三季度为34.43万亿美元，2006年第三季度达到65.80亿美元，年均增长9.7%，合计增长91%。同期全球发行欧元债券从7.65万亿美元增加到17.91万亿美元，合计增长134%，高于全球债券市场的平均增长速度。
发行人用本国货币发行的债券余额1999年第三季度到2006年第三季度间从31.41万亿美元增长到58.54万亿美元，增长率为86%，低于全球水平，但本国货币债券占全球债券市场的89%，说明世界债券市场的主体是发行人用本国货币发行的债券。在剩余的其他外国货币的发行市场上，欧元从1999年的22%上升到2006年的27%，而美元仍然占领了国际债券的大部分，但下降趋势明显，同期份额从47%下降到43%(见图1)；日元趋势与美元相同，市场份额也呈下降趋势，从18%下降到15%。
图1　全球债券市场主要币种份额(%，以当前汇率计算)
虽然欧元升值因素是提升欧元债券市场份额的一个因素，但不是根本的因素。如果同时按照不变汇率计算，欧元债券增长了93%，美元债券只增长了72%，而从金融深化的角度看，欧元区发行人发行的本国货币债券(即欧元债券)占本区GDP的比例低于美国发行人的美元债券和日本发行人发行的日元债券占各自GDP的比例。这充分说明，欧元吸引了更多的外国发行人发行欧元债券。
国际资本市场协会(International Capital Market Association，ICMA)把国际债券定义为国际经济组织发行的债券和发行人在本土市场外发行的债券。根据这一定义及该组织2007年1月公布的2006年数据，国际债券总额为10.55万亿美元(各币种债券总额)，其中欧元债券占有45%的份额，美元占36%。在2006年当年新发行的国际各类债券中，欧元债券比重达到了49%，大大超过了美元债券的发行量。
按照欧洲央行(ECB)自己的统计(见表1)，1999～2006年间欧元债券余额增长率为84%，年均增长8%。尽管因为统计方法的差异，使得欧洲央行的数据比BIS的数据低，但上述数据均体现出欧元在国际债券市场中的发展趋势。特别是ICMA的统计数据，显示欧元债券在国际市场上成为重要的金融品种，充分体现了欧元在国际债券市场中的地位。
　　欧元债券发行人呈现多元格局
欧元区内的公共部门、货币金融机构(Monetary Financial Institutions，MFIs，主要指银行等储贷机构)、非MFIs金融机构和非金融企业集团是欧元债券的主要发行人。从表2可以看出，ZF部门仍然是欧元债券的最大发行人，但是，虽然ZF债券总量仍然在增加，但份额已经开始显著下降。在1999年初，欧元ZF债券占所有欧元债券的57%，到2006年底，已经下降到47%。显然，欧元债券吸引了越来越多的私人部门发行人。特别是，金融市场上最活跃的非MFIs金融机构发行欧元债券急剧增加，2006年末比1999年增长了6倍多，发行总量超出了非金融企业集团。相比较而言，非金融企业集团对发行欧元债券不太活跃，主要是因为他们更倾向于通过银行部门信贷融资。
从对表2上下半部分的比较可以看到以下几个特点：第一，欧元债券在欧元区外发行增长很快，相对于区内总量期末与期初70%的增幅，区外总量赢得了221%的增长，增长率水平远高于区内；第二，除欧元区外的公共部门外，欧元债券发行在各类别都有较大幅度增长；第三，区外的货币金融机构发行的欧元债券增长率达到了576%，区内为76%，体现了国际银行体系对欧元的信心；第四，欧元区内和区外非MFIs发行欧元债券倍增，在一定程度上表明对欧元资产创新活动活跃。这些特点在很大程度上体现了欧元在国际货币市场的发展趋势，与近几年欧元区经济稳定增长、通货膨胀率较低等因素密切相关，当然，近年来欧元对美元稳定升值同样扩大了国际投资者对欧元债券的需求。
此外，据欧洲央行统计，90%左右的欧元债券都是A级以上的高等级债券，这主要得益于ZF部门发行的债券占比较高的因素，通常由ZF部门发行的公共债券都能够得到较高的评级。货币金融机构发行的欧元债券中有三分之一是有资产担保的债券(Covered Bond)，这些债券也都是A级以上的债券。
1.ZF公共债券。ZF公共债券是ZF等公共部门发行的债券，既包括中央ZF部门，也包括地方ZF公共部门和社保基金。但是专门从事商业经营的国有企业发行的债券不计入公共部门债券。正如表2显示，公共部门2006年末未清偿欧元债券余额比1999年期初增长了40%，年均增长率4.9%。在欧元区内部，国别间的差异也非常明显，德国、意大利和法国是欧元公共债券发行的大户，卢森堡、爱尔兰和芬兰等发行量较小，这种差异主要与国家的经济总量相关。从欧元债券在全部ZF债券中的比例来看，除卢森堡外(因为卢国为欧洲主要的国际金融中心)，其他欧元国家都在70%以上，平均达到78%(见表3)，显示欧元区内欧元债券在ZF债券中的主体地位，也意味着欧元ZF债券增长不是从其他货币面值债券转换而来，确是ZF新增的债券。
2.货币金融机构(MFIs)发行的金融债。虽然MFIs贷款资金的主要来源是储户的存款，但它们还需要利用多种金融工具筹措更多的资金，欧元区的MFIs是ZF公共部门外最大的债券发行人。从表2可以看到，欧元区MFIs在1999～2006年间发行的欧元债券增长了76%，达到3.6万亿欧元；欧元区外MFIs同期发行欧元债券增长579%，达到7710亿欧元(同期发行的非欧元债券增长了191%，达到2860亿欧元)。欧元区MFIs机构2000～2006年发行的欧元债券占MFIs总负债的比例一直维持在15%左右，说明对这些机构来说债券融资需求比较稳定。
MFIs发行债券中很大一部分是资产担保债券，2005年欧元区MFIs发行的资产担保债券占当年发行债券总额的33%，达到13580亿欧元。但是，与2001～2005年MFIs发行各类债券增长37%比较，资产担保债券同期增长13%的水平又相对较低。这主要是因为欧洲资产证券化市场启动比美国晚，不少国家还缺少监管资产证券化产品的法规，已经发行资产担保债券的国家通常对可用来作保证用途的资产有严格的规定，一般仅限于住房抵押贷款、ZF公共部门贷款、船舶贷款等安全性高的表内资产，其中住房抵押贷款作为基础资产池的债券大约占50%，大部分资产担保债券都是AAA级债券。
3.非MFIs发行的债券。非MFIs机构发行的债券大都是资产证券化债券(Asset-backed Securities，ABS)，根据欧洲央行的数据，2006年11月，未清偿的欧元ABS达到8320亿(表4)，占欧元区非MFIs金融机构发行债券总量的76%。其中7120亿欧元是设在欧元区内特殊目的机构(Special Purpose Vehicle，简称SPV)发行的，欧元区外SPVs同期发行同类债券1200亿欧元，占区外非MFIs金融机构发债总量的18%。从欧元区内的分布看，西班牙、意大利和荷兰三国无论是SPV注册的数量，还是用于担保发行ABS的资产量都是位居前列的。其中西班牙表现更为突出，由于ZF的大力推动，监管法规相对宽松，SPV注册机构在欧元区最多，西班牙SPV发行ABS占了欧元区总量的47%。有趣的是，德国作为欧元区最大的经济体，为ABS提供的基础资产规模最大，可注册的SPV却较少，卢森堡与德国相反。即使这样，相对德国的经济规模来说，用于ABS的基础资产占可用资产比例也是不高的，这可能与德国的资产担保债券市场规模大有关。相反，意大利和荷兰两国的资产担保债券市场较小，其ABS市场就比较大。