迟迟不加息，央行有盘算

通胀居高不下，市场虽然早已预期央行会再度出手持续收紧银根，只是央行出手之急却教人意外。央行昨天一反惯例，突然在A股收市后宣布，再加银行存准率0.5个百分点，一举冻结逾3800亿元资金。由于加准备金消息公布时，港股尚未收市，原本因5月份通胀数据符合预期，而由跌转升的恒指，即时打回原形，最终倒跌12点收市，整天恒指走势有如过山车，高低波幅相差344点。
统计局昨早公布的5月份通胀高达5.5%，非食品通胀更罕有地按月回升，市场人士普遍认为，通胀未到顶，6月份甚至有可能升穿6%，故此收缩银根政策无可避免。结果在下午，央行即极有效率地的回应市场预期。为收紧游资，央行每月上调存准率早成常态，连同此次，年内已第6次加准备金率，此次并无超出市场预期，但是时间上稍为异常。所谓存款准备金是银行须提取一定比例的存款，存放于央行，准备金率愈高，则意味银行将被迫减少对外放贷的能力，故此调整准备金率一向被视为控制银根的重要工具。此次变动在本月20日(下周一)生效后，大中型金融机构存准率已达21.5%的历史新高，以目前存款总额计算，此次于银行体系遭冻结不能外借的资金，将近3800亿元。
中金首席经济学家彭文生认为，央行再加准备金，主要考虑通胀压力依然甚大，同时经过大半年的调控后，经济未见失速，故在此背景下，相信央行的货币政策首要目标仍然是控制通胀，不会有明显松动。同时，由于6月份将有高达约6010亿元的央票和回购到期，游资有机会暴增，故此次趁早先行加准备金，回收约3800亿元，可解燃眉之急。巴克莱资本中国银行业研究主管颜湄之则表示，虽然存准率上调至历史高位，但大型银行的资金目前仍比较充裕，相信仍有一定的承受能力，反而对中小型银行冲击较大。昨天一众内银股在消息公布后一度急跌，不过其后都见回稳，大部分仍以上升收市。
5月起，加息的传闻传了一个半月，但央行就是不加，反而于昨天再加存准率。一般认为，央行选择再加准备金，和央票到期规模较大、贸易顺差增加有关。
但亦有阴谋论指，中央不敢贸然加息，可能和防止地方ZF债务和楼市爆煲有关。央行每逢周二和周四都会发行央票和进行国债正回购，以调节市场流动性。6月份到期央票和正回购规模超过6000亿元，较5月份再增加近1成。但近期银行拆息抽高，央行又未有再调高央票利率，令央票缺乏吸引力，故央行难以通过公开市场操作抽资。
但若不抽走大量到期央票，又会变相投放大量资金，为通胀问题添烦添乱，因此央行只好再加准备金，直接在银行体系抽走约3800亿元。但央行为何选择再加准备金而不加息？市场上众说纷纭。其中一个讲法，是和地方债务问题有关。据不同机构估计，地方ZF欠债规模达9万亿至14万亿元，若央行每加息0.25厘，地方ZF每年利息负担就会再增加数百亿元，不知要卖多几幅地王才够还息。
此外，至今年首季，个人楼按约6.5万亿元、房产开发贷款约2.5万亿元，有分析认为，当年美国连环加息，结果令楼市爆煲，酿成全球金融海啸，中国也可能因为美国的前车之鉴，在加息问题上不敢太勇。