千亿级市场空间!中国未来“芯”希望?
　　半导体制造材料中，硅(Si)是目前技术最成熟、使用范围最广、市场占比最大的衬底材料，但近年来硅材料的潜力已经开发殆尽。以碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)为代表的第三代半导体衬底材料未来有望引领半导体新时代。
　　其中，SiC 主要应用于白色家电、电动汽车及工业应用领域。在白色家电中主要应用于家电/个人电脑、不间断电源等;在电动汽车领域主要应用于 DC/AC 逆变器、DC/DC 转换器等;在工业领域中主要应用于电力配送、铁路运输、光伏产业、电机控制、风电涡轮机
　　等。
　　GaN 主要用于光电子、射频电子及电子电力领域。在光电子领域住用应用于激光显示、LED 照明等;在射频电子领域主要应用于卫星通讯、移动终端、国防军工、无线通信基站等;在电力电子领域中主要应用于电源转化系统、新能源汽车与数据中心、工业电机及智能电网等。
　　2021年8月，工信部将第三代半导体纳入“十四五”产业科技创新相关发展规划。国内第三代半导体迎来发展窗口期。从整体产值规模来看，根据 CASA 数据，我国第三代半导体整体产值超过 7100 亿。其中，SiC、GaN 电力电子产值规模达 44.7 亿元，同比增长 54%;GaN 微波射频产值达到 60.8 亿元，同比增长 80.3%。
　　产业链来看，国内 SiC、GaN 产业链布局逐步完善，全产业链基本均实现覆盖。目前，国内布局 SiC 的上市公司从产业链角度可以分为 5 类：1)专注衬底材料，如天岳先进和天科合达(中止 IPO);2)器件端 IDM 布局，如华润微、斯达半导、闻泰科技等;3)从材料到器件一体化布局，如三安光电;4)芯片设计厂商，如新洁能;5)其他：露笑科技布局设备+材料，中微公司布局外延设备。
　　从公司原生业务角度出发，可以分为三类，1)传统功率半导体公司(晶闸管 /MOSFET/IGBT)延伸布局三代半导体 SiC，如斯达半导、时代电气等;2)LED 芯片公司，如三安光电在光电器件材料 GaN 上有多年研发生产积累，顺势转型三代半导体;3)专注材料/设备的公司，如天岳先进、中微公司。
　　GaN 产业链玩家的分类和 SiC 类似，国内企业在衬底、外延、设计、制造等领域均已实现布局，其中包括 GaN 衬底制造商苏州纳维、东莞中镓;外延制造商晶湛半导体、江苏能华;设计企业安谱隆、海思半导体;制造企业三安集成、海威华芯等。
　　梳理国内第三代半导体主要制造商，SiC相关公司104家，GaN 相关公司43家，其中18家公司已上市。主要对标如下：
　　Ⅱ
　　电动交通业务加速成长!EV电机持续拓展!
　　卧龙电驱：公司属国家重点高新技术企业，集电机与控制、输变电、电源电池三大产品链，产品涵盖各类微特电机及控制、低压电机及控制、高压电机及控制、电源电池及输变设备等40大系列3000多个品种，主导产品引领国际国内主流市场并配套诸多国家重点工程项目，各项经济指标连续多年居国内同行首位。
　　标签：九大品牌、品类全覆盖、mini EV供应链、业务放量
　　看点：
　　① 九大品牌
　　卧龙电驱兼蓄并包，扩充产品序列，壮大公司实力，通过兼并收购步入发展上升的快车道。公司以电机驱动为核心，先后将欧时力、ATB集团、南阳防爆集团、GE小电机板块等并入上市公司九大品牌体系内。
　　研报菌简评：通过并购重组在电机驱动领域，能与原有业务资源共享，达到战略协同，使公司整体实力进一步加强。
　　② 七大子品类全覆盖
　　卧龙电驱专注于电机和电控制业务，已经站稳全球最大的电机和电控企业。产品规格从5W的微特电机延伸到50MW的高压电机，涵盖了下游的7个子品类。
　　研报菌简评：公司在电机行业品类大而全，下游应用行业尤为广泛。
　　③电驱新贵
　　全球新能车市场欧洲增速最快，中国体量最大。新能源汽车销量每年在以30%的速度递增，市场空间广阔。新能车EV电机市场，年复合增速达29%，是一个快速崛起的规模市场。
　　研报菌简评：行业处于快速发展期，企业快速发展，行业具有高增长性，有望培育出下一个电机驱动的龙头企业。
　　④mini EV
　　目前公司已从依靠采埃孚向独立揽单转变，国内客户开发工作取得显著成效。公司成功切入五菱mini EV供应链，成为其新的电机供应商。五菱Mini EV 销量维持高位稳定，作为供应商公司新能源电机业务或迎来新一轮高增长。
　　来源：中信证券研究部
　　研报菌简评：作为高性价比城市代步车，五菱Mini EV销量高增已持续得到市场验证，市占率有望进一步提高。
　　⑤业务放量
　　依靠采埃孚公司已积累一批以奔驰、宝马、保时捷为代表的高端客户资源，伴随近期以五菱Mini EV为代表的低端车入场，客户覆盖面不断扩张，彰显了公司具备优质可持续的供应能力，未来放量可期。
　　研报菌简评：公司顺利切入热销车五菱Mini EV供应链，未来有望向五菱GSEV架构其他车型进一步渗透。
　　参考资料：
　　1、20220523-华安证券-第三代半导体行业报告(一)：行业解析，千亿级黄金赛道，中国“芯”蓄势待发
　　2、20220506-中信证券-卧龙电驱-600580-2021年年报及2022年一季报点评：全年业绩小幅承压，EV电机持续拓展
　　3、20220506-中信建投-卧龙电驱-600580-2021年年报&2022年一季报点评：业绩略低于预期，电动交通业务加速成长
　　注：以上信息、数据来源市场公开消息，仅供参考!内容仅做数据展示，不构成投资意见，据此操作风险自担。