前言：2022 年 11 月 21 日，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。其中，当前央企估值正处于历史底部，具备估值提升空间。从试点混改到《提高央企控股上市公司质量工作方案》（以下简称《方案》），央企已经开始转向
“兼顾价值创造与价值实现”的政策目标。因此，我们结合《方案》，展望后续央企的一系列估值体系重塑路径，并找出值得关注的四条路径，以供投资者参考。  
★ 当前央企估值水平处于历史底部，具备重塑空间
央企对 A 股流通市值占比接近 25%，且多分布在关系国计民生的行业。当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，配置性价比凸显。  
★ 从试点混改到《方案》落地，央企估值重塑已被提上日程
 在混改试点阶段（2014-2020 年）和国企改革三年行动阶段（2020-2022 年）间，央企通过发展混合所有制经济，致力于“做强做优做大”。
 国企改革三年行动临近收官时，国资委又在 2022 年 5 月 27 日印发《方案》一文，指出部分央企控股上市公司“价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。《方案》或有望为央企的估值重塑指引路径。
 可以发现，在历经混改试点与国企改革三年行动后，央企开始“兼顾价值创造与价值实现”。

★ 央企估值体系若重塑，关注哪些方向？
我们通过梳理《方案》，将央企估值体系重塑的路径分为四大主线。 1） 产融互动：上市融资、业绩承诺落实与专业化战略整合等； 2） 价值经营：引入战投、健全 ESG 体系、防范化解重大风险等； 3） 价值创造：提质增效、科技创新、加强人才建设等； 4） 价值实现：强化投资者关系管理、股份回购、完善利润分配等。