基于经济周期的大类资产价格趋势研究

大类资产领先/同步于经济周期；经济周期规律引导大类资产价格趋势判断。
 我们用制造业 PMI 的过去 12 个月平均值来衡量经济的周期变动，并将这种经济周期同大类资产价格变动相联系。
 全球主要经济体经济周期同步性较好；在其它主要经济体的经济周期均处于下行阶段时，历史上个别经济体“独善其身”的弱复苏通常会在半年内中止。
 从历史统计来看，中美的平均经济周期大致都在 3-4 年。并且在有统计数据的大部分时间中，中美经济体所处的经济周期阶段都是一致的。尽管近期中美经济周期再次出现分叉，但是我们认为同步仍将是历史主流。
 从经济周期同大类资产价格变动的历史关系来看，我们发现：上证指数月均值的同比变动大致领先中国经济周期半年；纳斯达克指数月均值的同比变动大致领先美国经济周期半年；铜价和油价月均值的同比变动大致领先中国经济周期 1 个季度；中国 10 年国债收益率走势大致同中国经济周期同步；美国 10年国债收益率变动大致领先美国经济周期 1个季度；我们基于对美国实际利率的预测来推算黄金的变动趋势。
 风险：模型失效，中美经济周期实际走势同我们的判断偏离较大。