货币紧缩在短期将不可避免地导致货币短缺的感觉，否则就不可能有效。中国再也没有借口声称因为国家金融深度较低而让货币增长过快了
谢国忠
今天所谓的货币短缺反映了过去过度的货币需求，这是过于宽松的货币政策的结果。如果迫于压力改变了紧缩政策，货币情况就可能回到过于宽松的状态。因为通胀仍然很不稳定，这意味着产品或服务的价格可能一口气上涨20%到30%，宽松的货币政策可能触发恶性通货膨胀和社会动荡。
这就需要将紧缩政策从仅仅提高银行准备金率转向提高利率。前者只是将利率增加转向灰色市场，这就不成比例地增加了中小企业的负担。当前的紧缩政策保护了地方ZF和国有企业，而这两者正是猖獗的货币需求的主要动力。通过利率政策传播调整压力将帮助中国实现软着陆。
货币紧缩在短期将不可避免地导致货币短缺的感觉。否则，紧缩就不可能有效。紧缩是通胀造成的。如果没人减少花费，也就是说没人感觉到流动性压力，那紧缩政策如何能实现目标呢？
中国的广义货币M2增长了约16%。这与中国的潜在增长率相比仍然很高。当经济的金融深度较低，也就是金融资产占GDP比重较低，M2的增长就会显著快于GDP的增长。
但是，中国非金融领域对金融机构的负债4月约为72.7万亿元，是2010年GDP的182%。惠誉估计中国银行[3.14 0.00% 股吧]系统的表外资产相当于其总资产的25%。中国灰色金融市场可能占到了另外的25%。可以说中国非金融部门的负债超过了GDP总量的200%。这种负债水平对于一个人均收入5000美元的国家是前所未有的。因此，中国再也没有借口声称因为国家金融深度较低而让货币增长过快了。
随着中国人口老龄化，在2020年前潜在增长率可能从当前的10%降低到5%。如果中国2020年M2的增长为10%，通胀率将为5%。所以现在的16%并不低。现在觉得有紧缩的感觉是因为很多借贷者应该退出。除非能够做到这一点，否则中国的通胀不可能得到控制。
中国的通胀情况仍然不稳定。产品和服务的价格上涨通常会达到20%到30%。这在一个正常的通货膨胀环境下是很少见的，正常情况下价格的上涨通常会跟CPI相一致。究其原因是因为货币供应储备正在变成通胀。过去四年，在通货膨胀经济下中国的M2翻了一番。
ZF正在采取一些行政措施来冷却通胀。取消过路费，削减进口关税，限制企业涨价可以暂时降低通胀压力。但是这些措施只能暂缓，并不能扭转这一趋势。如果我们把这些措施的冷却效果视为对通胀的胜利，并开始再次放松下来，一场灾难必将随之而来。
紧缩政策结构需要调整
目前的紧缩主要依赖通过增加存款准备金率进行数量限制。利率上涨是很有限的。因此，按照目前的利率对信贷仍然供不应求。通过对信贷的限制，不平衡状况只能维持并陷入僵局。非国有部门现在借贷要比以前困难得多。这导致了灰色市场上的利率暴涨。因此，非国有部门过多地承担了紧缩政策的后果。
供求失衡使得银行可以提高借款利率。银行可以将借款利率提高到比政策利率高30%的水平。此外，通过收取咨询费和强制性押金，银行还可以收取更多费用，甚至是对国有企业也是如此。
中国的紧缩政策结构牺牲了储户的利益。中国家庭在银行的存款达到了33万亿元。目前的存款利率跟实际借款利率或通胀率相比至少低了3个百分点。家庭部门实际上向债务人，也就是国有企业和地方ZF补贴超过1万亿元。这相当于2010年国有企业利润总额的一半。
低利率对ZF来说也不是没有成本的。这使得通胀预期维持高位且不稳定。中国企业的价格竞争曾经闻名遐迩。以任何借口提高价格似乎都很平常。当然，低利率让家庭部门很紧张，也使得企业提升价格的战略能够奏效。这也增加了打击通胀的难度。
中国抑制通胀应当从依赖提高存款准备金率转向增加利率。前者对私营部门来说是不公平的，让中小企业的日子更加难过，并减少了家庭部门的财富。