飞天云动前身为掌中飞天科技，主要从事游戏及游戏相关业务，在2019年5月完成游戏和游戏相关业务的清退，开始将重心转移到AR/VR内容和服务业务。公司积极推动AR/VR布局，业务覆盖营销服务、内容、SaaS。AR/VR营销服务是主要的营收来源，AR/VR内容业务具有高毛利、高毛利率的特征，AR/VRSaaS毛利贡献能力持续增强，且毛利率最高。当前AR/VR线上广告市场发展迅速，公司作为细分市场小龙头，掌握先发优势，与互联网巨头强强联合。此外重磅基石投资者的加入也得见地方国资平台对飞天云动的充分信任与合作意图。

　　核心内容：

　　1、AR/VR业务亮眼，果断进军元宇宙。游戏业务起家，乘势布局元宇宙。管理团队经验丰富，骨干稳定。AR/VR业务表现亮眼，业绩稳定增长，毛利率保持稳定，费用率较往年有所下降。

　　2、三重业务模式，提供全面客户服务。AR/VR营销服务：公司开发+帮客户使用；AR/VR内容：公司开发+客户使用；AR/VRSaaS：客户开发+客户使用；AR/VR生态系统：各业务产生协同效应。

　　3、AR/VR内容及服务市场高速发展。线上广告呈现形式趋于多样，AR/VR营销具有优越性。中国AR/VR内容及服务市场高速发展，随着AR/VR技术在营销和电商场景的应用逐渐普及，越来越多的企业尝试AR/VR营销或VR电商云店创新做法。

　　4、细分市场小龙头，掌握先发优势。公司是中国AR/VR内容及服务市场龙头，与互联网巨头强强联合，并且背靠浙江安吉国资、商汤科技等基石投资人。公司在AR/VR拥有丰富经验和数据积累，掌握VR/AR技术全面。

　　结合上述对行业发展态势和公司基本面的判断与假设，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.22/10.93/14.39亿元；归母净利润分别为1.02/1.43/1.82亿元。

　　风险提示：无法有效控制流量获取成本风险、业绩增长不及预期风险、政策及法律法规风险、股价大幅波动的风险、负面舆情风险、竞争加剧的风险、行业发展不及预期的风险、业务参与者流失的风险、对客户及供应商依赖的风险。