积极求变，乘行业东风全面发力直播电商产业链

　　 2022年以来，世纪睿科全面发力直播电商产业链，陆续与产业中头部机构、相关方签订合作协议：1）22年8月29日，公司公告与交个朋友达成5年独家运营合作协议，合作期间，运营收入均归公司所有，同时按照一定比例向交个朋友支付收益分成。充分借势头部直播电商MCN“人货场”基石拓展新媒体业务。2）8月5日，公司公告与抖音电商签订50亿GMV（结算口径）年框协议，该协议下抖音电商将根据世纪睿科每季度销售目标达成情况支付相应的推广服务费、技术服务费优惠金额以及一定比例提供相应的资源支持。3）5月5日，公司与值得买签订战略合作协议，与其他新媒体营销服务商达成营销合作协议，约定从客户、服务、人员多方协助公司开展新媒体业务。世纪睿科深入布局直播电商产业链，借力成熟的产业资源拓展新媒体营销业务。

　　“交个朋友”直播间转型机构品牌MCN跨入发展新阶段，成长空间广阔

　　当前MCN机构竞争激烈但格局分散；头部马太效应显著。截至2021年全国MCN机构数量已达3.4万家，但头部机构数量极少（营收超过3亿机构数仅占2.7%），20年头部MCN机构营收占总市场规模70%。交个朋友作为抖音头部直播电商MCN机构，以罗永浩个人IP起家，流量、销量、粉丝基础夯实，截至22年4月，交个朋友直播间粉丝数突破1900万，开播两周年，交个朋友直播间（含垂类）总GMV达100亿，成交订单超5551万。

　　当前，交个朋友直播间完成机构品牌IP转型，1）搭建“1+N”垂类直播矩阵；2）已合作过的品牌方累计达10万余家，已售卖的品牌方SKU超10万，上架商品数量超23万，在行业中处于领先水平；3）打造7*20.5小时直播模式，协同“主播”、“货品”、“供应链”三方发力。当前交个朋友直播间运行良好，直播场次为行业第一，且基于对品牌信任，交个朋友客单价280元为同行2-3倍水平，随着后期场均UV及UV转化率提升，以及与世纪睿科全方位合作，有望在直播电商赛道获得长足的成长空间。

　　世纪睿科主业稳健，盈利能力在新媒体业务加持下向好发展

　　世纪睿科致力于提供一站式全媒体应用解决方案，同时涵盖系统维运服务提供、产品研发销售以及新媒体服务业务共4项业务。过去3年来公司应用解决方案行业领先优势稳固，近5年营收平均占比高达70%，公司总体营收呈稳步增长态势。近年来，随着快手、抖音、B站等新型视频平台的崛起，公司自2019年布局新媒体业务，2021年实现营收2200万元，同比增速高达274.4%；22年上半年，公司与多家头部新媒体业务商签订合作协议，并取得巨量千川服务商资质，新媒体业务收入达5289万元，同比增长近6倍，已成为公司高速增长的新动源。并且，22年H1公司调整后non-GAAP净利润首次转正，达498.6万元，去年同期亏损2375万元。

　　投资建议：世纪睿科为直播行业头部供应商，且新媒体业务处于加速成长期，盈利能力逐步加强，我们预计公司2022-2024年营收分别为3.86/10.37/14.65亿元，同比分别增长91%/169%/41%；2023-2024年净损益分别为2.49/3.78亿元，同比分别增长401%/52%。考虑直播电商行业的高景气度，公司与交个朋友独家合作下，在主播、运营、供应链能力等多方面拥有较强壁垒，参考MCN行业可比公司估值情况，我们给予其2023年21.2倍P/E，对应市值60亿港元，目标价5.44港元。首次覆盖给予“买入”评级。