在 2022 年表现显著（+11% 对标准普尔 -15%）之后，我们仍然看到托管护理具有吸引力，提供LDD EPS复合年增长率（与XLV 2%/XLV前制药6%相比），基于价值的护理带来巨大的LT收益潜力，有意义的资本部署（~680亿美元，市值的7%），估值与该行业一致，尽管交易价格为相对市盈率与历史相比较高。不过，短期内设置更加平衡，因为非 COVID 利用率可能会正常化，提供者费率增加与历史。根据我们的福利经理调查，MCO 似乎为此定价，并且结构性顺风应有帮助（转至门诊、降低急诊室、超额死亡率、VBC）。我们还注意到监管风险，即RADV最终规则
2/1/23，但认为潜在影响是可控的。我们将 HUM 升级为购买（$ 652PT），鉴于其在MA中的竞争地位有所改善，而HC被低估了服务机会应该超过潜在的RADV影响，我们抵消前的规模为2.6-58亿美元（NPV）。我们将BHG降级为卖出（$0.50 PT）保险退出后NeueHealth增长的风险，路径上的不确定性盈利和资本较少的灵活性。

司机在2023年管理式医疗
n MCO 定价为非 COVID 利用率逐步恢复，观察被压抑的需求和敏度:non-COVID正常化的过程数量将成为 2023 年 MCO 的关键驱动力。MCO 似乎为此定价（请参阅我们的福利经理调查内部），我们认为潜在的不利因素来自被压抑的需求、更高的敏锐度和提供者率增加（+150个基点与历史相比）平均）与较低的 COVID 成本和结构性顺风相平衡（移至门诊、ER 利用率降低、死亡率过高、基于价值的合同）。作为一个结果，我们期待稳定的 MLR 前景同比，GS 和共识估计七个大盘股MCO的同比持平。说了这么多，我们看到
2023年“金发姑娘”利用贸易回归的潜力，其中如果利用率恢复，医疗技术、医院和 MCO 都可能表现优异仍然是渐进的。