1.
摩根凯瑞老大谈“红色法拉利综合症”

摩根凯瑞（Morgan Creek）首席执行官马克•尤斯科（Mark Yusko）昨天在接受CNBC采访时表示接近九成的基金宝（FOF）为投资者提供的增值服务不足以抵消由于投资基金宝增加的成本。

摩根凯瑞是一家资产管理规模超过100亿美元的投资机构，基金宝是它的主要投资方式，投资的基金既包括对冲基金，也包括私募股权基金，与老虎基金有一定的渊源。目前全球有大约2500只基金宝，其中由90%的基金宝为投资者提供的增值服务不足以抵消基金宝的费用。FOF的收费模式通常为1%的管理费和10%的业绩提成，其投资的对冲基金采取的收费模式通常为2%的管理费和20%的业绩提成。

马克•尤斯科还表示每一个行业都存在周期性，在资产管理行业也是如此。如果基金经理赚钱后开始不思进取，那么FOF就应该撤资。这种现象在对冲基金行业非常普遍，也内人士称之为“红色法拉利综合症”（Red Ferrari Syndrome）。此外，如果对冲基金管理公司的人事出现变动，投资策略出现漂移，投资流程被修改，FOF也应该撤资。这些都是FOF需要撤资的苗头，就像生病的人会咳嗽一样。

对于“红色法拉利综合症“，我还是挺赞同的。资产管理行业是以人为本的行业，FOF投的就是人。大多数初创型基金开始时会保持一种创业的精神，但随着AUM的增加，基金经理会变得骄傲自满，将管理费作为主要收入来源，而不是业绩提成。当我看到一些对冲基金经理开始购买海边别墅、私人飞机，当他们开始与影视明星和超级名模约会拍拖时，作为投资人心理总是不会舒服。投资人会因为基金经理的出色表现而骄傲，而不是因为他在与睡拍拖。

第二个问题本质是“风格漂移”（Style Drift），FOF配置一个对冲基金，其实就是配置一个特定的策略，比如股票多空、市场中性、并购套利、固收套利、转债套利、全球宏观等等。如果人离开了、流程改变了，那么策略也会出现漂移，这违背了FOF配置该基金的本来意愿。现在随着对冲基金的机构化，LP们都在强调风格纯度（Style Purity），让LP们知道自己买的是什么，而且这个产品不会变，这才是最重要的。


2.
城堡投资旗下的城堡证券（Citadel Securities）进入古胖（Groupon）承销商团队。

古胖递交了更新的招股意向书，又新增了11个承销商，这是我见过的最为豪华的承销团队，希望这个团队能够帮古胖顺利上市。此前的承销商为高盛、摩根士丹利、瑞士信贷，新加入的承销商有美银美林、花旗集团、巴克莱资本、德意志银行、摩根大通、加拿大皇家银行、艾伦证券、威廉证券，此外还有城堡证券（Citadel Securities）。

城堡证券隶属于城堡投资集团（Citadel Investment Group），虽然后者是一个对冲基金巨头，但子公司城堡证券在投资银行领域并不是个大角色。我想这次之所以城堡证券能够成进入古胖的承销团可能是因为城堡投资答应认购一定的金额。古胖计划募集7.5亿美元，城堡投资认购5000万美元就应该能够将城堡证券放入承销商团队。最近像老虎基金、Maverick Capital等对冲基金巨头在互联网领域投入重金，比起这两个玩家，城堡投资如果认购5000万美元真的不算多。


3.
君享套利3天募资2.6亿元

国泰君安证券资产管理公司（下称“国君资管”）推出的第二只对冲基金“君享套利1号”在上海地区发行，发行3天，募资2.6亿元，达到预期规模提前结束。此前国君资管推出的首只对冲基金“君享量化”是一日售罄。很快“君享套利2号”将在山西发行，托管行是建行，据称目前已经接受高端客户2亿多元的预约份额。未来还会推出“君享套利3-6号”。


4.
Lone Pine Capital增持潍柴动力

根据联交所公告，对冲基金Lone Pine Capital本周一增持潍柴动力（2338.HK）161万股，平均股价45.58元，斥资7339万元，持股量升至10.24%。


5.
香港证监会禁止老虎基金在联交所交易的申请遭到法院拒绝

2008年和2009年老虎基金亚洲（Tiger Asia Management LLC）在中行和建行配售前进行了内幕交易，香港证监会准备“打虎”，要求法院冻结3580万港元资产，将资产归还给投资者，并禁止老虎基金在港交易。老虎基金在香港没有办公室，也不是持牌法人。

被告人有三个，分别是Bill Sung Kook Hwang、Raymond Park和William Tomita。Bill是个韩裔人，以前在现代证券工作，担任老虎基金在韩国投资的机构经纪业务。老虎基金有一个奖项，每年奖励那些为老虎基金带来价值的“外人”，Bill就曾经获奖，并得到朱利安•罗伯逊的赏识。后来Bill加入了老虎基金，并在2001年成立老虎基金（亚洲），朱利安•罗伯逊只是充当了LP的角色，这只基金可以归为众多小虎基金（Tiger Club）的一员。哪两个老外都得向Bill这个韩裔人汇报。

老虎基金的背景是非常强大的，这次香港证监会败诉很可能是老虎基金动用了背后的关系。当小虎闯祸事，老虎是会出来摆平的。在朱利安•罗伯逊亲自操盘老虎基金时，他就有意识的将政界和商界的要员发展成为基金的投资者或所谓的“顾问”。有时候，他需要向自己的基金持有人寻找投资机会。对冲基金在创立初期可能没有底气对投资者挑三拣四，有奶就是娘，给钱就不错了。一旦发展到一定规模，不再因管理费少而为吃饭发愁时，对冲基金可以有意识的发掘一些牛人作为投资者，必要时可以借助他们的资源。


6.
另类调研公司的崛起

知名的另类调研公司有两个，一个是浑水，一个是香橼，今年这两家公司都名声大振，一个唱空嘉汉林业，一个唱空斯凯，一将功成万骨枯，代价就是这些股票的多头们。看中国券商的研究报告有时候真的感到很懊恼，内容大部分来自招股书和财报，观点相似，就连EPS预测的误差都在几分钱之内。看到卖方分析师写下那些自信的言论，我真的怀疑他们内心是不是也这么坚定，如果一直这样说谎，可能会得精神分裂的。

卖方报告已经成为鸡肋，中国有108家券商，如果说它们经纪业务的主要产品就是研究报告，那么产品的同质化现象是非常高的。另类调研公司的崛起并非偶然，而是因为卖方研究已经不能满足投资者的要求。研究实力是证券投资的名门，但却很容易被公司所忽视，调研经费不足，人手空缺，赶活时就雇佣一些在读研究生过来实习。宁肯花少点的钱雇佣一个生手，而不会多花钱雇佣一些有行业经验的人。

现在中国股市的融券品种太少，如果未来对卖空没有限制，那么中国也会出现像浑水和香橼这样的另类调研机构。这类机构的门槛还是挺高的，首先，这类机构需要关系。可以雇佣在警察、工商、司法和军队部门有过工作经验的人加入，它们可以采取窃听和监视的手段获取一手信息，可以对目标公司进行更深层次的调研。其次，这类机构需要人手，我们听到的一些私募基金靠雇人在收费站数卡车的例子已经过时了。现在更多的研究是真正走访供应商和下游客户，去矿场和林区实地考察，用直升机模型进行航拍。这显然不是对冲基金的in-house研究团队能够胜任的，需要外包给侦探公司、调查机构和情报机构，当然一定要舍得花钱。