做空美股 对冲基金这次押对了！　　小而美，在美股市场上没能奏效。
　　周二，代表小盘股的Russell 2000指数再次大跌，跌幅1.5%。尽管近来美股波动较大，三季度道指上涨了1.3%，标普500上涨了0.6%。
　　这一次，做空小盘股的对冲基金终于在证券市场做了正确的决定。
　　由商品期货交易委员会追踪的大型机构投机者已经将代表小盘股的罗素2000指数的做空交易量推至三年新高。该指数创下了自2011年以来最差的季度回报。做空该指数的交易量自今年三月开始增加，该指数成分公司的市值中位数仅占标普500指数的4%。
　　自2009年牛市以来，成功追踪标普500指数收益的案例一直都很罕见。对冲基金正在押注小盘股的损失可能会进一步扩大。目前小盘股的估值水平高出市场60%，且由于较高的杠杆水平而对利率水平较为敏感。
　　德国商业银行(Commerzbank AG)驻伦敦的全球权益经济分析师Peter Dixon在一次电话访谈中评论道：“考虑到市场已经将所有利好消息反应到了价格上，因而如果市场估值是个问题的话，没有人会愿意在风险最大的时候进入市场。”他说：“实际上这种情况正趋于结束。 我们将会更多关注于股票的潜在基本面情况，而非仅仅由于没有其他的替代投资品而购买。”
　　由于投资者预期美联储会因经济数据改善而提早加息，罗素2000指数上周下滑2.4%至1119.33点，连续四周下跌，至今较三月高点已累计下跌7.4%。
　　20%的做空比例
　　由彭博社和研究公司Markit提供的数据显示，位于马萨诸塞州的枪械制造商Springfield在外流通的股票中约有20%的比例被借来做空，预期该股未来股价会下跌。而位于印第安纳州的盈利性院校运营商ITF Educational Services Inc。流通股中做空比例更是高达38%。
　　由于标普500指数在五年内上涨了193%，做空股票一直是赔钱的交易，而对冲基金坚持不懈的充当空头也损害了其收益。HFRX全球对冲基金指数显示自牛市开始该指数累计的收益率仅有21%。
　　年内或进一步下跌
　　罗素2000指数在2014年一直落后于标普500指数11个百分点，基金经理们开始看到其做空美国小公司的效果。由彭博社提供的数据显示，职业投资者们押注78亿美元，认为年内罗素2000指数会进一步下跌。
　　在五年来累计实现252%的收益之后，由于投资者对于美联储逐渐退出刺激政策的担忧，小盘股自三月的高点开始下跌。与此同时，小盘股的估值水平却远高于其他市场。
　　由彭博社提供的数据显示，与标普500指数平均16.6倍的动态市盈率相比，罗素2000指数中的股票平均动态市盈率高达26.5倍。相对于历史上具有较高盈利增长的小盘股，现在投资者更加喜欢估值便宜的股票。
　　伦敦巴克莱的首席权益策略师Scott评论道：“随着利率开始回升，市场会更加倾向于以价值为导向的股票，目前来看即大盘股。上涨的利率会削减市值较小，高增长的股票的吸引力。”
　　空头押注
　　与罗素2000指数成分公司的平均市值7.02亿美元相比，标普500指数成分公司的平均市值为175亿美元。
　　位于纽约的SkyBridge Capital的合伙人Troy Gayeski评论道：“投机者预期在美联储退出货币量化宽松政策后小盘股会持续表现低迷6到12个月，同时大盘股并不会过多受此影响。”他的公司将114亿美元的客户资金投资于外部基金。
　　在一次电话访谈中Gayeski表示，聪明的投资者应该看到在低增长高利率的环境下，大盘股会有更好的表现。小盘股通常较为昂贵，更具有投机性且易受经济环境产生的细微改变的影响，同时杠杆水平更高。
　　利率上升
　　由彭博社提供的数据显示，历史上六次美联储开始加息提高融资成本的情况下，有四次罗素2000指数的表现不及标普500指数。在过去两年央行加息提高融资成本后，小盘股表现平均落后于大盘股9.5个百分点。
　　Willianmson投资集团的Robert Royle of Smith在伦敦接受电话采访时评论道：“悲观情绪使股票价值被低估。小盘股被整体廉价出售能够创造出很多投资机会。目前小盘股表现得低迷程度过大，其中多数企业是针对美国市场，较强势的美元会令大型跨国企业处于弱势。”他的公司管理着240亿美元的资产。
　　来自彭博新闻社的一项调查显示，世界最大的经济体美国明年会有3%的经济增长，自2005年以来增长最为快速的一年。
　　美元创2010年高点
　　追踪汇率的彭博美元现汇指数自六月底以来已累计上涨6.4%，也是自2008年以来最大的季度性收益。上周以四年来的最高点收盘。
　　根据彭博社提供的数据，分析师预测，罗素2000指数成分公司今年利润会增长70%，销售收入会增长3.3%。而标普500指数成分公司则会有12%的利润增长和5.9%的销售收入增长。
　　尽管大盘股已经在过去五年中清理了资产负债表，小盘股的债务水平却出现激增。罗素2000指数成分公司的债务利润比已经从2009年的3倍上涨至现在的3.9倍，而同期标普500指数中的企业该指标却从2009年的2.7倍下滑至现在的1.6倍。
　　投资者和交易员已经开始从投资小盘股的基金中撤资。根据EPFR Global和美国银行提供的数据显示，今年超过180亿美元的资金被从小盘股共同基金中撤出，大约22亿美元的资金撤离iShares Russel 2000 ETF， 是彭博社自2001年提供该数据以来最多的一次。
　　总部位于纽约的Voya Investment Management LLC的首席多重资产策略师Paul Zemsky评论道：“像对冲基金这样的快钱正在做空小盘股并不奇怪。考虑到美国是世界经济增长的引擎，你可能会认为小盘股表现会更好。但这只是考虑的一部分。和其它因素相比，估值水平更为重要，大盘股仍然较为便宜。”