很透彻的一份材料，从下**业用数据严谨分析中国铜需求，这是笔者迄今为止发现的关于铜需求最佳分析报告
铜消费 (千吨)
电力设施
电信
工业电力和设备
汽车
建筑
家电及附件
其他
共计
- 净替代
总共铜消费



发行机构：中金公司
发行版本：pdf
页数：14
概要


自下而上的分析能否支撑中国精炼铜需求的预期？
我们采取自下而上的方法针对特定子行业的铜需求进行分析。整体上看，我们预计中
国各个子行业铜需求增长速度介于 7%（电力）和 15%（家电）之间。那么，接下来的
一个问题是：既然各个子行业的需求预期如此强劲，为何中国整体的铜需求增长预期
只有 5.5%？我们认为，问题的关键是要将铜材和铜合金的总体需求增长速度（超过
9%）与精炼铜需求增长速度（5.5%）区分开来。两者的差别来自于废铜利用增加以及
替代材料的使用（见第四页图 2） 。
主要子行业观点  
我们对主要终端子行业的铜需求前景持积极的看法。对于建筑行业，我们认为保障房
建设将有助于减轻 2012 年经济增速放缓对需求的冲击，而 2011 年下半年铜需求可以
更多地依赖于 2010年新开工建设项目上的持续投资（预计该行业 2011/2012年需求增
速为 14%/11%） 。对于消费品行业，我们依然认为，在ZF补贴政策的带动下，家电行
业的需求增速（2011/2012年增速分别为 15%/12%）将快于汽车行业（8%/10%） 。至于
电力行业（包括发电、输电和配电） ，我们预计投资将呈现企稳迹象，今明两年的铜需
求增长速度将为 7%。
铜市观点：反弹势头是否可以持续？
宏观经济隐忧是否已经消散？当前的三大问题（欧洲、美国和中国通胀）中，我们对
中国的通胀形势较为放心。但是意大利和西班牙 CDS价差扩大暗示欧元区债务问题的
缓解可能只是暂时的，而针对美国经济重新回到复苏轨道的预期也有所减弱。从 2009
年和今年早些时候的情况来判断，铜价的持续走强并不一定需要以现货市场紧张为前
提。不过总体而言，我们认为，市场情绪可能很快再度变得脆弱，我们仍坚持铜价的
长期可持续性反弹应以现货市场的促进为前提条件。