一、2011年7月市场回顾
    A股市场7月份呈现冲高回落的格局，好于市场预期上半年经济数据出台有效舒缓了市场对经济“硬着陆”的担忧情绪，做多动能也因此延续了6月末的宣泄，但7.23动车事故的发生以及美债问题的暴露使得股指仍在7月末快速回落，最终两市月K线绿盘报收。截止7月29日，沪综指报收2701点，月跌幅2.18%，深成指报收11990点，月跌幅1.00%，沪深300指数报收2972点，月跌幅2.37%。具体从天相二级行业指数来看，医疗器械、食品、中药等板块涨幅居前，跌幅居前的板块是铁路、保险、证券等。
　　7月份，房地产行业组合为万科、荣盛发展和滨江集团，权重分别为40%，30%和30%，整体上来看，组合实现收益率-8.23%，跑输行业指数和沪深300指数，其中，荣盛发展、滨江集团跌较大是提升组合收益的主要因素。
    二、2011年8月市场走势分析及行业配置
    7月A股冲高回落，整体走势低于我们之前的预期，月末股指快速走低的主要原因还是在于受到了外围美债问题的负面影响，加上国内温州发生7.23动车事故冲击A股铁路板块，无形中放大市场恐慌情绪。对于8月走势，我们基本的判断是谨慎乐观，虽然宏观政策仍处于观察阶段，但经济的平稳着陆以及上市公司业绩的稳定增长仍会给市场带来一定的正面支撑，尤其是在美债上限问题成功解决之后，A股有望逐步震荡上行，预计沪综指核心波动区间在2650-2850点。
　　实际上，目前国内外影响因素相对复杂，这也使得市场交投心态并不稳定。从外围因素来看，欧债问题持续困扰全球经济的复苏，此外近期美国债务问题也将形成冲击。
　　在投资者眼里，美国国债一直都具备很强的安全边际，其不仅仅是作为一国的外汇储备，同时也是重要的投资标的，因此，美债一旦出现违约的情况，可能对全球的经济复苏步伐形成拖累。对于中国而言，本身就是债务的最大持有国，违约带来的负面冲击不能小觑。单就美国国务卿希拉里的表态来看，谈判破裂的可能性不大，我们也认为当前的争论更多的是一场“政治秀”的表演，但一旦达成协议的时点后移，不排除短期A股仍可能受此拖累而表现低迷。
　　国内因素方面，货币政策的取向仍不明朗，虽然市场一致预期下半年政策可能会相对放松，以保证经济的平稳运行，但7月份的CPI仍处高位使得政策转向的理由并不充分。政治局会议对下半年经济的定调为“控通胀、保经济和调结构”，虽然是老生常谈，但控通胀仍在首位，这更表明我国政策调控的两难。8月份市场关注的焦点之一仍会是7月份的CPI数据，虽然随着猪肉价格在国家行政调控的情况下有所回落，我们也预计7月份CPI数据在6.2%-6.4%之间，但通胀整体回落的幅度并不明显，加上全国气候近期表现异常，可能带来其他商品价格的上涨，对通胀数据仍有拉动作用。因此，综合来看，货币政策的调控仍需要在稳经济和控通胀之间取得平衡，在方向的选择上也需要进一步的观察，预计三季度政策将进入“试错”阶段，这很大程度上也决定了股指可能并不具备趋势性大涨或者大跌的条件。
　　对于前期的低点2610点，我们认为跌破的概率不大，毕竟目前仍有较多的正面因素支撑。首先在宏观经济方面，我国的经济增速仍保持了较快的增速，而在经济转型以及产业发展方面，权威人士近期也透露《战略性新兴产业国际化发展指导意见》已经成稿，随后上报国务院，有望年内发布。表明我国经济转型的步伐不断加快，政策对未来经济拉动引擎形成的扶持力度不断增加，这也将继续为二级市场提供更多的局部型热点，从而继续凝聚做多信心；其次在流动性方面，市场资金面压力有望逐步缓解，并保持相对充裕，自前期险资和社保基金投资股票比例扩大后，目前有关方面也正积极研究中国版"401K"计划，吸引长期资金入市，这对于继续改善市场供求关系矛盾无疑有积极的意义。
　　整体上，我们判断股指8月运行仍以夯实底部为主，运行重心可能逐步上移，盘面上更多的表现出结构型的特征，因此，在操作策略上，建议投资者首先还需适当控制仓位为主，等待消息面和政策面的进一步明朗再择机进场，其次，可重点关注的投资主线上则以军工、资源类以及新能源、新材料等新兴产业板块为主。
　　对于房地产行业而言，虽然政策面的目前没有明显的改善将抑制板块的上行高度，但保障性住房建设力度的加大以及地产公司自身业绩增速的稳定，有望给地产板块提供较强的正面支撑，此外，估值的优势也使得板块容易获得资金的青睐，因此，我们给予行业“看好”的评级，配置上建议“标配”。
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