佛里曼专栏／去杠杆化 白宫首要任务

【经济日报╱编译汤淑君】2011.08.08 03:49 am

http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR1/6512192.shtml#ixzz1USBbbhfQ

历经令人失望的预算协议与美债遭标准普尔降评后，或许我们必须在全美各地港口与机场的移民入境大厅挂起新告示牌，上面可能写着：「欢迎，你正入境美国。过去的绩效未必是未来报酬的指标。」

这是因为我国国势正缓缓走下坡，这是最糟的一种衰颓，恰好慢得让我们可以骗自己说，只要未来和过去一样好，就没必要做任何根本上的改变。

国势缓步衰颓，是两种问题造成的。第一个问题是，我们让后冷战时期支撑经济成长的五大基本支柱腐蚀了。这五大支柱是：教育、基础建设、吸引高智商创新人才与创业家移民、奖励冒险与创业的法规，以及ZF赞助促进科技发展的研究。

多年来欧美累积的债务问题终于在2008年爆发，导致了第二个问题：房贷户、公司、银行和ZF如今都必须「去杠杆化」（deleveraging）。这意味现在要多存钱、少购物、偿还欠债、设法从高于房价的房贷中脱困。

这些现象有什么意涵？哈佛大学经济学教授罗格夫（Kenneth Rogoff）解释得最透彻，他上周在Project Syndicate的一篇评论中指出，美国此刻并未陷入「大衰退」（Great Recession），而是陷入「大（信用）萎缩」（Great (Credit) Contraction）。他问：「为何人人还是把最近的金融危机称之为『大衰退』，这个词让人觉得经济正循着典型衰退的路线走，只是比较严重，就像染上重感冒似的…但真正的问题在于，全球经济过度杠杆化的情况很糟，除非设计出一套计划，透过债务违约、金融压抑（financial repression）或通货膨胀等方式，把财富从债权人移转给债务人，否则无法快速解套…」

罗格夫说：「在传统的衰退中，恢复成长意味相当快地恢复正常。经济不仅收复了失土，而且通常在一年内就会回归长期的上升趋势。典型的严重金融危机结束后，却是截然不同的情景…通常经济需要超过四年的时间，平均国民所得才能追平危机前攀抵的颠峰水平…许多评论家声称，财政刺激之所以失败，大致上不是因为弄错方向，而是因为规模不够，不足以迎战『大衰退』。但在『大萎缩』中，头号问题是债务太庞大。」除非我们想出重整债务的办法，免除消费者、企业、银行和ZF的一部分债务，否则支出不会回升到驱动成长所需的规模。

因此，我们现在的挑战是让经济尽快「去杠杆化」，同时回头尽量投资强化我国真正的经济成长支柱，好让复苏能奠基于可持久的产业与真正的工作上，而不只是另一轮的信用挹注。

就去杠杆化而言，罗格夫建议，ZF可协助打消房贷，交换条件是未来房价若是回升可分得一份。

提振经济成长，我们需要一套长期的财政方案，当然必须比刚从华府出炉的那套计划高明。要砍支出，砍的项目和砍的时间表必须是伤害最轻的；要增税，也必须采取伤害最小的方式（现在是提高汽油税而非薪资税的最佳时机）；我们也必须动用一部分的收入，来投资强化成长支柱，尤其要强调基础建设、研究与创业投资奖励。我们必须提供各种诱因鼓励创业，以促进经济成长，挣脱目前的困境。

同时要达到这么多要求，的确是艰难、复杂的任务。但没有单一政策就能摆平的简易解决方式。我们必须协助民众去杠杆化、砍掉一些支出、提高税收，然后再投资强化成长引擎，这是国家复兴的整体策略。如此庞大而复杂的工程，绝非一党能独力完成，需要通常在国难当头时才会激发出的集体行动。我们愈早同心协力，愈好。

（作者是纽约时报专栏作家）