奢侈品渐进式降税预期下，降税≠降价
    在各方利益博弈下，奢侈品降税更可能以渐进形式推进，关税调整可能先行。由于渐进降税过程中，税负降低程度有限，在奢侈品商掌握定价权的情况下，依据其亚太区的高价格加成策略，在仅调降关税的情形下，国内零售奢侈品直接降价较难。韩国7月FTA生效后奢侈品价格依然坚挺的案例更进一步证实了这一点。
　　绝对价差优势仍存，免税行业冲击有限
    根据三种降税假设下的情景分析，免税店的绝对价格竞争优势均无法撼动。同时，凭借原产地直接进货的低成本和行业龙头地位的谈判优势，相对价差变动也十分有限。尤其是从现实可行性出发，考虑近期内最有可能的政策仅是适当降低关税，整体税负的降低其实极为有限，对免税店价格优势的冲击微乎其微。
　　降税背后藏利好，扩容奢消“免税”更可行
    奢侈品降税的根本目的在于扩大境内奢侈品消费。与降税相比，发展免税行业不仅可以较快实现境内奢侈品消费的扩容，推行阻力较小，且更能吸收外籍旅客奢侈品消费，并能带动地方旅游发展，一举数得，容易成为ZF扩大境内奢侈品消费的利器。
　　维持中国国旅“推荐”评级
    我们认为奢侈品进口关税渐进式下调无法导致奢侈品价格明显下降，对免税行业的冲击相当有限。同时，我们认为降税体现了ZF部门希望扩大境内奢侈品消费的意图，将对免税行业发展形成实质利好。考虑到中免集团作为行业龙头可以最大受益于ZF推动免税业发展的政策措施（海南国人离岛免税政策规定放宽、入境免税店政策推出等），我们维持中国国旅中长期“推荐”评级。
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