事项：三大航15日分别公布了7月生产经营数据。国航、南航、东航旅客运量分别同比增长6.7%、10.8%、5.3%，客座率分别达到86.6%、85%、83%，分别上升3.5、3.5、-0.2个百分点。
　　国内运力增长缓慢，国际运力各有不同。国航、南航、东航7月国内运力分别增长-0.8%、0.3%、5.9%，均延续了上半年的缓慢趋势。国内运力增长缓慢，一方面各公司上半年运力增长缓慢，另一方面去年7月世博会基数效应明显。国际运力方面各公司表现出不同的趋势，南航加快国际化步伐，运力投放增速加快达到43.5%；国航始终保持稳健的运力增长，增速6.86%；东航在10年大幅增加国际运力后，今年运力投放明显保守，在高基数效应下增速回落至8.6%。
　　国内需求增速快过供给，客座率创新高。7月国内运量虽然面临去年高基数以及运力增长不足的制约，仍然保持了良好的增长，国航、南航国内运量分别超过运力增速5.5、5.8个百分点，东航运力超过运量增速0.9个百分点。客座率方面国航、南航国内客座率分别为87.7%和86.8%，均为历史同期最高值。国内航空需求增长虽然受到世博会高基数影响，但供需矛盾保持说明内在需求增长动力仍然十分充足。
　　国内需求受到运力增长缓慢抑制。按航空正常的规律来说，一旦客座率超过80%就将出现旅客溢出现象。今年国内市场客座率超85%，甚至部分航线达到90%以上说明需求旺盛，但同时也表明运力增长缓慢已经形成了对需求的抑制。因此，尽管国内旅客运量增长不足10%，但这是运力增长抑制的结果，实际客源需求远远不止目前的增长。适度的加快国内运力的增长，将既不会冲击目前的票价水平，还可以带来运量及收入的增长。
　　国航：国内寻找突破，国际稳健增长。国航由于航线网络集中在主干市场，受到时刻不足的影响，国内运力增长受限，因此近一两年国航加大国内网络布局，先后进入深圳、武汉、大连、西藏等市场，但短期内其国内市场仍然在寻找更好的增长突破口，国际方面国航开始由量向质转变，无论是增加现有航点，还是加密原有网络，均保持稳健的态势，在公司看来提高收益水平比单纯的市场份额更重要。
　　南航：国内储备多，国际增长快。受上半年飞机退出较多的影响，公司国内运力几乎没有增长，我们认为公司国内网络完整、基地众多，航班时刻储备也比较丰富，因此国内市场增长仍然有很大的空间。国际方面公司上半年大力投入，新开和加密了大量航线，目前公司国际业务占比离预定30%的目标还有相当距离，因此，预计下半年公司国际航线增长仍然保持高速。
　　东航：国内上海市场表现稍差，国际放缓脚步。虽然有世博高基数影响，但由于虹桥机场时刻增长，公司仍然保持了国内运力接近6%的增长。但由于去年旅游透支效应，今年华东市场客座率及票价增长均落后于全国，公司客座率低于平均水平。
　　国际方面，由于收益水平表现不佳，公司在运力投放上也回归低速，预计公司下半年国际航线运力运量增长将保持在7-8%的水平。
　　维持行业强烈推荐评级。行业暑运反映国内需求增长仍有很大潜力，供给不足导致票价高企，盈处水平保持增长，未来3年行业处于黄金发展期，维持对行业的强烈推荐评级。首推南航，业绩增速领跑行业，国内市场增长潜力巨大。
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