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标普严重错误 美国评级理应是CCC级

克特里考夫　(2011-08-18)

政客们和投资者这一次口径很一致：标准普尔把美国的信用评级从AAA下调到AA+是个严重错误。这一点我也同意，不过我纳闷的是，标普为什么不直接把美国的评级下调到CCC。
　　美国政治领导人，从奥巴马到他之下的那些人，轮流炮轰标普的傲慢，也不忘同时抨击自己的对手们。美国国债的大投资者自然也不甘寂寞。巴菲特(Warren Buffett)说，下调美国信用评级“没有道理”，应给美国公债“AAAA”评级。 　　我的疑问是，美国国债评级有什么理由高于垃圾级里面的CCC级？ 美国经济形势让人恐惧 　　按照标准普尔的定义，CCC级评级的含义是：目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。 　　美国的经济形势让人恐惧。失业率牢牢地保持在9％以上，人均实际经济产出六年来原地踏步，储蓄率是零，国内投资在国民收入中只占可怜的4％。 　　眼看着7800万婴儿潮一代人纷纷退休，ZF却拿不出钱来全额支付他们的社会保障、联邦医疗保险和医疗补助计划这些福利。按照现在的价格计算，这些福利的人均数字是4万美元。 　　而美国的国防开支，比美国之后13个国家的总和还要多。美国ZF靠着巨额的预算赤字度日，可是税收收入相对于经济产值的比例却是二战以来最低。 可以开动印钞机来还债 　　美国可以永远避免违约，因为美联储可以开动印钞机来还债。 　　美国跟希腊不一样，希腊的货币供应要靠欧洲央行来决定，而美国ZF则把印钞机紧紧地抓在自己手心里。 　　要是有必要，美联储甚至可以印出10.3万亿美元，把公众和外国人持有的最后一分的短中长期美国国债全部买光。然后，美国就根本没有了发行在外的债券，何来违约一说。 　　在某种程度上，美联储和欧洲央行其实都已经这样做了。只不过，他们都很努力地保持低调。美联储把这个叫做“量化宽松”。欧洲央行则大笔买进成员国国债。 　　标普当然明白美联储和欧洲央行的所作所为。他们还知道，印太多钱会引起高通胀率甚至恶性通胀，这将会迫使山姆叔叔和欧洲放慢印钞，最终在某个时候发生违约。 　　这随时都可能会触发，因为一旦正常人明白了实情，他们就会把美元和欧元像烫手的山芋一样扔掉，美国和欧洲梦魇中的那种通货膨胀就会成为现实。 　　如果某个国家偿还债务的唯一办法就是印钱，债券持有人只能获得贬值后的货币，标普在给出AAA评级之前必然会三思。 　　所以，在美国评级问题上真正的丑闻是，标普明白，美联储和欧洲央行为了购买债券一直在半公开半隐蔽地疯狂印钱。它还知道，鉴于长期财政需求和未来的经济形势，这两家央行必然还要印更多纸币，这也意味着债券持有人最终只能收回部分投资，或者只能拿到已经贬值的货币。 　　这些都意味着一个评级：CCC。 　　（彭博社特稿，作者克特里考夫(Laurence Kotlikoff)，是波士顿大学经济学教授。）