银行股估值面临考验2011年08月19日01:50  来源：中国证券报  作者：张朝晖


　　险资增持、QFII低调买入，甚至大宗交易平台出现了银行股的“零折价”交易。有迹象显示，最近一些中长期资本正在买入银行股。
　　今年以来银行股总体表现不够理想。业内人士表示，今年银行股走势与业绩出现较大的背离。这和市场对银行未来资产质量下滑的悲观预期、担心银行再融资“突然袭击”有关，但是从目前情况看，市场反应似乎有些过度。最近监管机构公布的资本新规，弱化了市场对商业银行再融资的担忧。
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　　上周以来，银行板块出现了阶段性上涨行情，这仅仅是触底反弹，还是银行股长期投资价值已经闪现？
　　张朝晖
　　去年以来，市场往往是谈“融资色变”。
　　“国际金融危机的教训是，资本成为银行风险缓释的最重要因素。所以监管机构对资本标准的提升，导致全球商业银行处于资金饥渴的状态。”某市场分析人士表示。
　　尤其是实施新资本协议脚步的临近，银监会将出台《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，这是否预示着新一轮的融资潮起？
　　目前机构对资本新规的判断较为乐观。多位分析师认为，新规的逐步实施对上市银行的影响较小，基本不会引发新一轮融资潮。东北证券(000686,股吧)银行业分析师唐亚韫表示，上市银行在2010年的融资潮中已使资本充足率普遍达标。在短期内还具有股权资本融资要求，但还未明确融资方案的银行只有兴业银行(601166,股吧)和深发展(000001,股吧)。两者的股权融资办法应该都要到2012年实施。“上市银行不会启动新一轮融资。”
　　她指出，新规的逐步实施会促使符合要求的银行逐步向内部评级法转变，合理的内部评级法会降低信用类资产的风险权重，促使商业银行节约资本。
　　而中信证券(600030,股吧)日前发布的研究报告认为，资本新规对银行业资本充足率冲击小于1%。该公司银行业分析师朱琰测算，如果按照2008年到2010年总收入的静态数据看，引入操作风险计量增加2011年风险加权资产规模约5%，降低资本、核心资本充足率水平分别为0.5%和0.4%，其中大型银行所受影响略大于股份制银行。
　　而按照新规“调整银行对我国其他商业银行债权的风险权重为25%”，这将降低行业资本、核心充足率分别约为0.42%和0.32%；“个人非按揭贷款风险权重下降25%”，这将利好行业资本、核心资本充足率提升约为0.2%和0.16%，计入附属资本的超额准备减少降低资本充足率约为0.22%。
　　此外，她进一步指出，新规的过渡期安排与行业主动进行结构调整也将有助于缓解商业银行的资本压力。
　　净息差明显提升
　　社科院金融所银行研究室主任曾刚此前接受中国证券报专访时表示，目前商业银行风险状况良好，预计会提供一份靓丽中报。原因在于，随着央行不断收紧银根，商业银行的议价能力在增强，整个银行业环比息差不断加大。
　　目前华夏银行(600015,股吧)、光大银行(601818,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、民生银行(600016,股吧)等多家商业银行公布的半年报显示，银行业绩增速普遍超过四成，银行盈利增幅显然给了市场看多银行股的更好理由。
　　以华夏银行作为样本观察，广发证券(000776,股吧)分析师沐华在对该行的分析报告指出，净息差方面，华夏银行2011年中期息差2.65%，较年初提升9BP，同比提升22BP。息差环比持续回升，一方面缘于加息后贷款重订价期限快于存款，资产收益率改善；另一方面银行主动加强贷款定价，贷款议价能力上升所致。
　　此外，中报显示，民生银行的净息差更是达到了3%。而光大银行、深发展息差也较去年末有了明显的提升。
　　不过，对于下半年息差的判断，分析人士认为，由于加息对存款重订价的滞后影响，预期付息率将有所提升，下半年银行业息差环比持平概率较大。
　　整体风险可控
　　今年以来，银行股走势疲软很大程度受地方融资平台和房地产调控风险的拖累。
　　有消息称，今明两年将是地方ZF债务偿还高峰期，43%的债务将在两年内集中到期，预计达4.6万亿元。市场分析人士指出，随着4万亿元投资计划配套贷款陆续到期，未来银行资产质量问题可能会逐步显现，进而对银行利润增长形成一定拖累。
　　“如果未来银行贷款不良率上升两个百分点，就可能侵蚀掉银行业全部利润。”曾刚指出，尤其是平台贷款和房地产贷款风险暴露，不仅会对银行资产质量构成直接冲击，更可能因为其高度的产业关联度，引发一定的系统性风险。
　　但是，近期中国银监会主席刘明康明确表示，ZF融资平台贷款整改和风险化解工作有序推进，风险可控。
　　他指出，自去年以来，银监会按照“降旧控新”的精神，依据“逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全”的清理原则，推进平台贷款补正合同、追加有效抵质押物、增提拨备、提高资本占用成本，以有效降低风险。
　　刘明康说，只要各地紧密配合银行业金融机构锲而不舍地采取动态分类、有效管理，扎扎实实推进各项现金流还本差额补足的措施，且笔笔贷款能不折不扣地落到实处，风险还是可控的。
　　而曾刚认为，平台贷款和房地产贷款风险暴露，可能会对银行资产质量构成直接冲击。不过，从目前监管机构公布的数据看，地方融资平台的现金流收入以及资产抵押都不存在太大问题。一方面，中央和地方税收保持良好增长态势；另一方面，土地价值没有出现超过抵押比率的大幅下跌，整体风险仍属可控范围。
　　部分机构青睐银行股
　　统计显示，截至8月18日收盘，16家上市银行的平均市盈率在各板块中垫底。在不断有机构唱空、唱衰银行业的同时，一些大资金正在逆向操作，悄然增持银行股。
　　据市场消息，有“国家队”之称的全国社保基金，在本轮A股暴跌的末期开始进场抄底，涉及资金约百亿元。未来其他养老金也可能大规模入市，或为市场带来巨额资金。
　　除社保基金之外，约有百亿险资入市抄底、开始增持银行股。近期银行股的异动也被市场认为和险资有关，来自保险公司的消息称，近段时间以来，保险资金已分批增持了不少银行股。社保基金、保险资金的入市，银行股是大资金战略配置的必选。
　　就在社保、险资你方唱罢我登场的时候，QFII也开始现身银行中报。QFII二季度首次买入了华夏银行，增持数量分别为29500万股，按二季度末收盘价测算，持股市值高达32.06亿元。
　　分析人士表示，进入8月以来，人民币升值速度加快。人民币对美元汇率升破6.4大关，海外热钱对人民币升值的关注再次升温。理柏中国最新发布的基金月度透视报告显示，QFII中国A股基金的规模异动仍在延续。
　　就在金融资本对银行股频抛绣球的同时，产业资本大鳄史玉柱也看好饱受争议的银行股。
　　近半年来，史玉柱对银行股的策略是越跌越买，尤其是史玉柱最近豪掷40亿元，在二季度大量买入民生银行股权，一度跃升为民生银行第六大股东。另一方面，在华夏银行的半年报中，史玉柱旗下的上海健特生命科技也在二季度增持了将近112.06万股，稳坐该行第九大股东。
　　史玉柱表示：“我们增持民生，是非投机性买卖，属长线战略性投资。三年内的股价涨跌和我们关系不大，我们关心的是三、五年后民生银行的PE和PB。”
　　而另外一个值得关注的现象出现在大宗交易平台。与前期大宗交易价格大幅折价不同，农业银行大宗交易价格惊现“零”折价，而另外浦发银行、交通银行、招商银行(600036,股吧)和建设银行4只股票的成交价格也非常靠近二级市场价格，几乎没有折价空间。
　　银行股最新估值和业绩一览
　　简称 8月9日以来累计涨跌幅(%) 上半年净利润同比增长(%) 市盈率(TTM) 市净率 AH股价格比 中报披露日
　　(匹配最新报告期)
　　华夏银行 8.80 41.89 9.82 1.21 2011-08-12
　　民生银行 8.32 56.98 6.61 1.30 1.06 2011-08-17
　　兴业银行 5.00 7.14 1.49
　　交通银行 4.91 6.95 1.24 1.00
　　深发展A 4.56 56.00 12.06 1.27 2011-08-18
　　浦发银行 4.47 41.83 7.40 1.28 2011-08-16
　　中信银行(601998,股吧)4.25 8.73 1.36 1.28
　　工商银行3.72 8.22 1.81 1.02
　　北京银行(601169,股吧)2.00 7.92 1.31
　　宁波银行(002142,股吧)1.92 11.02 1.80
　　建设银行 1.78 7.78 1.65 1.02
　　招商银行 1.75 8.75 1.84 0.88
　　南京银行(601009,股吧)1.49 9.69 1.28
　　中国银行1.02 7.40 1.30 1.15
　　农业银行 0.39 8.09 1.51 0.84
　　光大银行 0.00 34.76 8.16 1.43 2011-08-08
　　总市值排名位居前列的部分中外银行
　　排行 简称 总市值（美元） 营业收入（美元） 净利润（美元） 净资本回报率
　　1 中国工商银行 228068638720 544044990464 165156003840 22.1045
　　2 中国建设银行 176566747136 449840988160 134843998208 21.535999
　　3 汇丰银行159627968512 95065001984 15610999808 10.2568
　　4 摩根大通银行 142588297216 115874000896 20234999808 11.0221
　　5 中国农业银行 136112095232 409294995456 94873001984 21.4429
　　6 富国银行 131362398208 90547998720 14460000256 11.8354
　　7 中国银行 125509500928 395271012352 104418000896 18.016199
　　8 花旗集团 87100776448 104065001472 9816999936 5.9145
　　9 西班牙国际银行 79557820416 43301999616 7238999808 9.9288
　　10 巴西伊塔乌银行 77650378752 107929470976 14056328960 23.203501