【2022-1998年】上市公司资本市场估值偏误/错误定价（剩余收益法RIM）

1. 计算说明

采用内在价值与市场价值之比 V / P 度量上 市公司市场价值对内在价值的偏离程度，分别考察信息披露质量对市值高估和市值低估的影响。上市公司每股内在价值 V 由剩余收益模型（RIM）估计得出，P 为该公司股票当年所有交易日收盘价的平均值。

V / P = 1 表明上市公司市值（理论上）完美地体现了内在价值；V / P ＜ 1 表明市场高估了上市公司的内在价值，且 V / P 越小说明内在价值被高估的程度越严重；V / P ＞ 1 则表明市场低估了上市公司的内在价值，且 V / P 越大说明内在价值被低估的程度越严重。

在此基础上，我们不考虑市场价值对内在价值偏离的 方向，构建变量 Deviation = | 1 － V / P | 度量市场价值对内 在价值的绝对偏离程度。Deviation 的取值范围为 ( 0， + ∞ ) ，取值越大表明上市公司市场价值对内在价值的偏离越严重。

通过剩余收益模型计算上市公司的内在价值V：在未来第三年的盈余能够持续的假设下，运用未来三期的分析师预测数据估计股票内在价值，将剩余收益模型改写成：

上式中 Vt为每股内在价值，f ( ) t为分析师预测的公司盈余，bt为每股权益账面价值，r 为资本成本。本文在使用（1）式估计上市公司内在价值时，借鉴饶品贵和岳衡（2012）的思路，采用 Hou et al． ( 2012) 的预测方法预测公司未来一至三年的盈余，并将其作为RIM的输入变量估 计公司内在价值。Hou et al．（2012 ）采用的预测模型如下：

• Earningsi，t + j 是公司 i 未来一至三年每股盈余，采用营业利润除以总股本获得；

• Asset 和 Dividend 分别是每股总资产和每股现金股利；

• DD 为是否发放股利的虚拟变量，公司若发放则取值 1，否则取值 0；

• Earningsi，t 是公司 i 当年的每股盈余；

• NegEn 为公司是否亏损的虚拟变量，若亏损则取值 1，否则取值 0；

• Accrual 是每股应计项目，采用营业利润减去当年经营活动产生的现金流量净额获得。

  
  
  

采用式（2）估计获得的系数预测每一年公司未来一至三年的每股盈余，并将其代入式（1）中估计公司 的内在价值。在利用（1）式进行公司内在价值估计时， 我们还对公司未来两期的每股权益价值进行了预测，采用的公式分别为：

• 式中 Dps 为每股现金股利。

  
  
  

同时有研究表明，在使用估计的内在价 值 V 做截面回归时，选择不同的资本成本 r 对分析结果影响不大（Frankel and Lee，1998）。为简便起见，研究选用 5% 的固定资本成本。

参考文献

[1] 徐寿福和徐龙炳，2015，《信息披露质量与资本市场估值偏误》，《会计研究》第01期，第40-47+96页。

2. 数据介绍

样本期间：1998年-2022年

统计范围：A股上市公司

筛选过程：

• 剔除金融业公司、处于非正常上市状态企业（提供代码可自行决定）

  
  

• 上下winsor 1%

  
  

• 行业分类标准参考证监会行业分类标准（2012版），其中制造业细分到二级大类，其余行业细分到一级门类。

  
  
  

数据包括：原始数据(.dta)+计算结果(.dta/.xlsx)+计算过程(.do)

3. 数据展示

4. 数据获取

2022-1998年上市公司资本市场估值偏误/错误定价数据+代码
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补充内容 (2024-5-2 19:56):
已更新至2023：
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