e_Summary] 伴随今年财政预算草案的发布，2024 年财政政策的基调和方向基本“尘埃落定”。银河宏观团队自去年年底便开始密切关注财政政策的变化，实际上从 2023年到 2024 年，财政政策逻辑的确发生了显著调整，从“一揽子化债”到“新增万亿国债”再到“超长期特别国债”，新一轮积极财政政策如期而至，财政逆周期调节和结构性调整的工具和方向均发生了系统性变化。为此，我们对财政政策展望的系列报告进行再次梳理和总结，回答几个关键问题。对于之前对财政关注不多的投资者，相信通过该篇报告可以对 2024 年财政政策变化有一个全面了解。
一、如何理解新一轮 “ 积极财政 ” 的政策内涵？ 财政作为宏观调控和国家治理的支柱，在不同时期有不同使命任务。读懂财政政策，首先要准确把握政策内涵。我们在 《4 2024 年财政政策展望：积极财政的新内涵》一文中回顾了过去三轮积极财政政策背后的逻辑演变，特别是 2023 年逆周期回归的现实原因。在此基础上，我们提出：鉴于当前宏观经济形势发生了重要转变，2024 年或将是新一轮积极财政“元年”，新内涵将兼顾“防风险”与“稳增长”，执行上具备“相机抉择”的动态选择。与之对应的政策工具便是“化债一揽子政策”及超长期特别国债。
二 、4 2024 年地方化债 可能 以何种方式推进？我国先后进行过三轮化债，但为何隐形债务问题总是“野火烧不尽”？对此，我们在 《 从国际经验看化解中国地方债务的出路》 》一文中详细分析了债务风险的形成机制：由于地方政府基于“土地财政”有了不受预算约束的自主融资能力，使得过去我国面临类似于欧洲“货币统一、财权独立”的矛盾困境。但有别于欧元区无法统一财政的先天缺陷，中国可以通过加强中央统筹的财政体制来逐步控制和化解地方政府债务风险。其次，我们在 《 2024 4年地方化债何去何？》一文中又对 2024 年地方化债的背景进行了分析：过去高风险地区的转移支付、债务、投资增长显著高于其人口流入、GDP 占比，是一种不可持续的基建和公共服务过剩，未来“钱随人走”将是财政政策调整的重要方向。