微软、谷歌、Meta 发布业绩，我们看到：1）受益于 AI 的增长，微软/谷歌1Q24 云收入分别为 267/96 亿美元（超过彭博预期的 262/94 亿美元），同比增长 21%/28%；2）1Q24 资本开支有所分化，谷歌资本开支为 120 亿美元（大幅超过彭博预期的 102 亿美元），微软/Meta 资本开支分别为 110/64亿美元（低于彭博预期 113/80 亿美元）。云厂商对 24 年资本开支指引乐观：谷歌指引 24 年季度资本支出将大致等于或高于 1Q 水平，微软指引下季度环比将大幅提升，Meta 上调全年指引。彭博预期 MAAMG 24 年资本开支2013 亿美元，同比增加 32.1%，相比业绩前 4 月 21 日统计的 1910 亿美元上调 5.4%；3）AI 商业化持续推进，微软表示 AI 服务贡献 Azure 和其他云服务收入增长的约 7 个百分点（上季度贡献约 6 个百分点）。

观察#1 ：受益于 AI 贡献增加，微软、谷歌云业务表现超预期
AI 逐渐对云服务产生贡献，1Q24 云业务表现超预期：1）微软智能云： FY3Q24 收入同比增长 21%至 267 亿美元（超过彭博预期与公司此前指引的 262 亿美元），其中，Azure 和其他云服务收入同比增长 31%至 192 亿美元，公司指引智能云收入 FY4Q24 固定汇率下同增 18.4%-19.6%，指引Azure 和其他云服务收入固定汇率下同增 30%-31%。大型 Azure 交易数量加速增长，1 亿美元以上的 Azure 交易数量同比增长 80%以上，1,000 万美元以上的交易数量增加一倍多；2）谷歌云：受益于 AI 的贡献不断增加，收入 96 亿美元（超过彭博此前预期的 94 亿美元），同增 28%，营业利润率连续第五季度转正，与上一季度持平。

观察#2 ：谷歌资本开支大超预期，微软指引下季度资本开支环比大幅增加谷歌 1Q24 资本开支 120 亿美元（超过彭博预期的 102 亿美元），同增 91%；微软 FY3Q24 资本开支 110 亿美元（低于彭博预期的 113 亿美元），同比增加 66%。各公司对 24 年资本开支指引乐观：谷歌指引 24 年季度资本支出将大致等于或高于 1Q 水平；微软指引下一季度环比将大幅提升；Meta 上调 24 年资本开支指引为 350-400 亿美元（上季度指引为 300-370 亿美元）。彭博预期 MAAMG 24 年资本开支 2013 亿美元（业绩前的 4 月 21 日统计1910 亿美元），同比增加 32.1%。我们看到北美云厂商对 AI 大模型算力基础设施的军备竞赛仍在持续，看好算力产业链投资机会。

观察#3 ：微软 AI 持续变现，Github Copilot 付费用户增长亮眼
1Q24 微软 AI 商业化持续推进：1）AI 服务贡献 Azure 和其他云服务收入增长的约 7 个百分点（上季度贡献约 6 个百分点）；2）Github Copilot 付费用户达 180 万，环比增长 35%以上；3）近 60%的财富 100 强企业正在使用 365 Copilot，Amgen、BP、英伟达等多家公司购买了超过 10,000 个席位；4）模型即服务产品付费客户数百名，提供 Cohere，Meta 和 Mistral的最新模型，上周引入 G42。谷歌、Meta 尚未披露 AI 对其云计算业务贡献数据，但我们看到：1）谷歌 2 月推出 Gemini 1.5 Pro，实现了迄今为止 LLM中最长的上下文窗口，构建了 Gemma 开放模型和 Imagine 视觉模型等。2）Meta 4 月发布 Llama-3，并正在构建多样化 AI 服务，涵盖 Meta AI、Creator AI、商业 AI 、内部编码和开发 AI、AI 眼镜等。