1.计算说明
并购绩效包括短期并购绩效和长期并购绩效。
短期并购绩效以累计超额收益率（CAR)来测量。本文参照现有研究(Billett and Qian,2008; Doukas and Petmezas,2007;Rahahleh and Wei,2012;Greve and Zhang,2017;王艳、李善民,2017;李善民等,2019)的普遍做法,通过市场模型法进行计算,模型中参数估计的区间选择为并购宣告前150个交易日至宣告前30个交易日，并以[-2,2]窗口期来计算累积超额收益率。
长期并购绩效以购买并持有超常收益(BHAR）和总资产收益变化值（△ROA)变量进行测量。关于购买并持有超常收益（BHAR）,本文借鉴李善民和朱滔（2006）、陈仕华等（2015）、王艳和李善民（2017)等的研究,将其测量为购买公司股票并一直持有到并购后两年（24个月），公司股票收益率超过市场组合或对应组合收益率的部分。本文计算并购公司i并购后[0,t]月BHAR的公式为：

其中,Ri为并购企业i在t月的收益率,Rpt表示对应组合的月收益率,t=0~24,t=0表示并购当月,t=1表示并购后一个月,以此类推。本文参照李善民和朱滔(2006)的方法来计算Rpt:首先按企业t年6月份的流通市值规模，从小到大排序后均分为5组；然后按企业t-1年12月份的权益账面/市值比（每股权益/年末收盘价）,将上述5组从小到大排序后,再次均分为5组,共计得到25组企业分组;然后,分别计算各个年份每一组企业的等权月收益率,即为Rpt;最后,根据公式计算企业并购后24个月的购买并持有超常收益（BHAR)。
关于总资产收益率变化值（△R0A）,本文参照吴超鹏等（2008）、Cai和Sevilir（2012）、王艳和阚铄（2014）、陈胜蓝和马慧（2017）等学者的做法，以并购首次公告日前后两年的总资产收益率的变化量来进行测量。具体测算如下:首先,依据行业标准(制造业采用二级代码分类,其他按一级代码分类)对每一年的总资产收益率(ROA)进行标准化处理;然后,分别用并购完成之后两年（t+1年,t+2年)总资产收益率(ROA)均值减去并购前两年(t-2年，t-1年)总资产收益率(ROA)均值，即为总资产收益率变化值(△ROA)。

说明：长期绩效指标需要使用t+2年的数据，因此最终结果只涵盖了2007至2021年间的数据，而短期绩效结果则包含了2007至2023年间的数据。

2.数据说明
选取2007年1月1日至2023年12月31日之间全部上市公司的并购交易事件。然后，参照现有研究（Greveand Zhang,2017;陈胜蓝、马慧，2017;李善民等，2019；逯东等，2019；吴超鹏等，2008)的普遍做法，对初始样本进行如下筛选：
(1)保留上市公司为买方的并购交易样本，剔除其他类型并购交易的样本；
(2)剔除非A股主板上市公司的并购交易样本（与文献稍有差异，原文在筛选样本时剔除了非沪深A股主板上市公司的并购交易样本。为了保留尽可能多的样本并便于后续分析，本研究仅剔除了非A股的并购交易样本。具体的选择标准可以根据研究需要进行调整）；
(3)剔除金融保险行业上市公司的并购交易样本；
(4)剔除资产剥离、资产置换、债务重组等并购类型的并购交易样本；
(5)剔除ST类上市公司的并购交易样本；
(6)若上市公司在同一天宣告两笔或两笔以上并购交易，则将这些并购交易合并为一次并购交易；
(7)剔除交易金额在100万元以下的并购交易样本。
对最终结果进行了1%和99%分位数的缩尾处理
每个压缩包都附有初始数据，计算代码，参考文献和最终数据

3.参考文献
[1]陈仕华,王雅茹.企业并购依赖的缘由和后果：基于知识基础理论和成长压力理论的研究[J].管理世界,2022,38(05):156-175.

压缩包所含文件：


数据样例：


分年份数据量统计：


缩尾后的描述性统计结果：

2023并购绩效
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