风险投资参与下基于企业价值的股权结构优化研究
股权结构反映企业的利益分配机制,影响企业的组织结构、价值创造和分配行为,是企业治理的主要内容,直接影响企业价值。随着2009年创业板的创立,风险投资在创业板市场中开始扮演越来越重要的角色。风险投资不仅仅对企业实施股权投资,而且为企业提供增值服务,并谋求获得高额回报。作为企业股东的风险投资的参与,必然会稀释部分大股东的股权份额,在一定程度上改变企业股权结构。
在家族式企业居多的创业板上市公司中,股权集中度高,高管持股比例大,再加上有风险投资参股,造成股权结构普遍较为复杂。本文首先对风险投资、股权结构与企业价值的相关文献进行梳理,分析风险投资对股权结构和企业价值的作用机理,以及股权结构对企业价值的影响。其次构造一个风险投资参与条件下的三方博弈模型,在博弈分析的基础上进行股权结构优化的理论探讨。然后以深交所创业板上市公司的2010年至2015年的相关面板数据为样本,运用主成分分析及计量模型,在考察风险投资参与下股权结构对企业价值影响基础上,寻找以企业价值最大化为目标时的最优股权结构,并在实证结果的基础上提出风险投资参与下股权结构的优化途径。
研究 ...