风险投资制度安排对企业融资效率的作用机理研究
由于网络泡沫的破灭导致风险投资业的衰退,表明风险投资制度安排和融资效率有待进一步研究。本文从研究企业融资制度的治理功能与资源配置功能切入,聚焦于风险投资的契约结构,深入分析了风险投资制度的内在机理、特点与演进过程。主要研究内容包括: (1)运用预算约束理论和团队生产理论,构建了风险投资契约结构模型并用以分析有限合伙制保证融资效率的内在机理。在模型中,用柯布—道格拉斯函数代替以往研究中的线性函数来表示创新项目成功的概率,目的是反映出风险投资的契约结构是一个团队生产模型。
并且假设风险投资家的保留效用是内生的,这引入了投资者偏好因素的影响。投资者通过有限合伙的契约安排传递预算约束,从而对企业家和风险投资家的行为形成有效的激励约束。这不但消除了在多重委托代理理论分析框架中对风险投资家能力假设的过度依赖,而且揭示了风险投资家和企业家的潜在利益冲突来源,使风险投资的筹资和投资环节在理论上得到了紧密地联结,也为不同组织形式的风险投资机构行为差异提供了理论依据。(2)在对风险投资契约结构和网络化创新体系分析基础上,建立了锦标治理模型。
由于风险投资组合内 ...