全流通实施方案的可行性比较及影响分析
招商证券
刘鲁扬 鲁信文
[要紧结论]我们采纳高登估值模型测算出A股市场在结构性缺陷
消逝后的合理市盈率区间为[17.66,19.20]，核心值18.43倍，并
依照整体市场市盈率的结构性差异进行分解，测算出蓝筹股的合理市盈率区间[18.22,19.81]，核心值19.02倍。
从全流通溢价分配与全流通后控股比例以及市盈率调整变化的视角比较分析全流通方案的可行性，相比回购
〔缩股〕方案，配售方案更可能
显现流通股东与非流通股东双赢的局面，并给出配售方案中我们认为较可能实施的倾向性方案。
我们从整体市场、优质蓝筹、分类行业等三个层面，对配售方案进行剖析，从中
查找全流通后估值水平调整与重新定位中的投资机会。我们
发觉在倾向性方案下，A股市场以及蓝筹股市盈率将分别下降至16.84倍与14.00倍，相比合理水平分别存有9.44%和35.86%的上升空间。
倾向性方案下，测得流通股东的溢价占比为27.21%
〔全流通总溢价15637.97亿元
〕，获得的溢价是4255.09亿元，非流通股东获利11382.88亿元；
同时倾向性方案对市场造成的资金压力为68 ...