政策调整有利于巩固房地产市场调控成果
    应该说ZF采取的政策调整在我们的预期之类，我们一直以来强调三方博弈的观点也得到了印证。我们认为本次公积金的调整使得政策导向性更明确，有利于巩固前期的调控成果，为居民实现首次置业与首次改善排除障碍。
　　自年初以来，南京市住房公积金贷款发放量较去年同期下降30%，且住房公积金个贷比已经下降到79%，下降趋势仍十分明显。因此适时恢复住房公积金贷款政策，自求资金平衡也是必然的选择。从具体来讲，本次公积金政策调整主要体现在以下两个方面：第一，公积金贷款最高额度由前期的20万元/人、40万元/户，恢复为30万元/人、60万元/户。目前在信贷紧缩的环境下提高贷款额度对于置业者来说可以减轻未来房贷的负担，就以100万的贷款额度来说，新政策每月可以减少248元的还款额；第二，对于改善居住条件的普通住房职工提供必要支持。
　　这主要包括两种情形：夫妻双方及未成年子女卖掉名下唯一房产，再次购买住房的，若提供房产部门出具的首套住房购房证明，可以再次申请住房公积金贷款；夫妻双方及未成年子女原人均住房建筑面积小于南京市人均住房建筑面积（目前南京人均住房建筑面积为32平米）的，在原住房公积金贷款结清的情况下，新购住房可以再次申请住房公积金贷款。
　　政策的目标是维护市场可持续发展
    政策出台从来就不是为了打压房地产行业或者挤垮某些企业，其目的是为终结房价上涨过快的不合理现象，为了让房地产市场能够持续健康稳定的发展。但目前从政策调控的效果来看，市场已经发生价格的下滑，成交量持续萎缩，信贷市场持续紧缩，这在很大程度上已经伤害了首次置业、首次改善需求的置业者，政策的修补可以避免对于合理需求的错杀。前期我们已经指出进入到4季度，我们预期政策微调或将成为主流思维。目前房地产新开工以及投资数据已经开始往下走，土地市场也不景气，这些对于未来宏观经济来说无疑是不利的，这与调控的目标也是相违背的。南京对于公积金政策的微调是对于前期政策的一个补充。我们梳理了08年政策调整路径，作为大家政策研究的基础资料。
　　维持行业“推荐”评级
    其实目前的基本面来说是我们预期内的，我们也曾经提示大家切勿“叶公好龙”，然而市场出现的调整幅度还是出乎我们的意料，在目前情况下去看空地产股的意义已然不大。我们重新回过来来看本轮地产股的周期，在2009年底看空楼市源自对政策预期的判断，正因为如此实体市场牛了两年而股票却熊了两年，目前我们所有的悲观预期都已兑现，比如长期调整行业模式及产业发展的政策方向，如房产税、限购政策、保障性住房等，而且目前实体也从量价开始反映出来，但所有的悲观预期开始兑现的时候，我们开始对未来不那么悲观。目前的市场是个脆弱的市场，各种谣言加剧着市场的绝望情绪，却不知对于未来的预期已悄悄改变，我们维持对行业的“推荐”评级，并不过分调整企业今年的盈利预测，看好一线地产企业的估值修复的机会和新的商业模式企业的发展。
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