电影“华尔街”里的名言——“Greed is good”脍炙人口 ，但过度的贪婪催生的泡沫正被股票二级市场的大幅下跌所挤破……

　　2011年，私募股权投资市场出现了一些新的特点值得投资者重视。

　　一是充裕的资金逐利PE市场。随着创业板开闸以来，PE/VC动辄十倍、数十倍回报刺激着利益分配机制的神经。中国PE/VC管理公司从几十家迅速增加到约2000家，同时流动性过剩造成的LP市场民间闲置资金扎堆，“全民PE”充分说明了中国PE/VC行业当下混乱和无序的现状。

　　二是2011年国内PE/VC正在走下坡路。由于债务危机拖而未决，经济二次探底危险尚未消除，国内实体经济趋向疲软，很多实业家正在放弃实业转向房地产和金融投资。市场上的优质项目正越来越稀缺，“基金多、项目少”的现象比较严重。同时全球股市也正处于“低估值”的悲观状态，企业上市融资的退出通道正在不断萎缩。统计显示，今年在中小板和创业板IPO的198只新股中，截至目前仍有近100只处于破发状态，不少股票破发幅度超过30%。在发行市盈率下调及投资成本增长的双重压力下，VC/PE投资的账面回报率也逐渐走低，2011年第二季度中国境内平均账面退出回报率仅为7.34倍，远低于2009年及2010年回报水平。可以预见，PE投资寄望通过国内IPO高定价获得高于境外资本市场回报的可能性，正随着股票供应的增加、资金的大量涌入，以及二级市场的大幅波动而逐渐下降。

　　三是真正专业的PE机构越来越少。很多机构披着PE/VC的光环，张口闭口几十亿的资金规模，超强的ZF人脉关系，缺乏专业团队建设，让人很难相信其专业建设水平能有多高。目前很多中小PE/VC机构所从事的并非真正意义上的私募股权投资或风险投资。他们大多数都只是在做集合理财，丝毫不能体现投资的专业性和系统性。通俗地讲就是，投资者即有限合伙人(LP)把钱给我，我以加价的方式帮你找项目。国外PE是由专业的投资管理机构进行非上市公司的股权投资，通过改善公司的组织架构、完善财务机制和主营业务发展，使得公司满足上市条件，通过IPO、发行可转债和管理层回购等方式来实现收益的一种方式。因为非上市企业的投资期限长、流动性差，同时充斥着极高的不确定性和不透明性，PE投资也被赋予了更高的回报。但中国式“全民PE”其进入的壁垒也可以非常之低，PE市场正处于野蛮生长阶段，只要有钱就可以。

　　综合PE投资最关键的三要素“机会，团队和制度”，未来PE投资可能更靠近企业成长的前端，体现在投资管理人高度的行业专业性。而评价一家投资机构核心的竞争力，首先应在于其管理团队是否具备特定行业背景和管理经验、以及对所投资产业链上下游资源进行整合的能力，其次才考虑核心成员的人脉关系、资本运作的能力等。而那些只顾“天女散花”或者对被投资企业的增值服务仅限“蜻蜓点水”的投资管理人，将被激烈的市场竞争所淘汰。

　　股票二级市场的挤泡沫，正在为PE投资回归理性创造良好的环境，谈PE投资而色变尚没有必要，市场和投资者对待PE投资只要坚持合理的配置、并且认清方向，仍值得期待。
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