管理层股票期权激励对企业风险承担及行为的影响研究
委托代理理论将由于所有权和经营权的分离造成信息不对称带来企业价值的损失称为代理成本,并提出利益趋同假说,认为对管理者实施基于股权的激励可以有效减少信息不对称,提高激励水平。最优合约理论及人力资本理论也指出企业设计补偿计划的唯一目的就在于消除股东和经理之间的代理问题,并且更高的监管成本和监管难度应当与基于股权的激励成正相关关系。在基于股票期权激励的理论基础之上,创新及风险激励理论指出股票期权最大的特征——经理人财富与企业表现的凸性关系,对激励经理人承担风险有正向的作用。股票期权激励能同时提供基于表现的激励,以期权的Delta系数(即期权价值的股价敏感性)衡量,和基于承担风险的激励,以期权的Vega系数(即期权价值的股价波动率敏感性)衡量,是一种长期的凸性的激励。
本文以股票期权激励理论为基础,选择2010年以来在中国A股市场上公布股票期权激励方案的非金融类企业为样本,实证研究股票期权激励对管理层风险承担及企业R&D研发投入和企业投资行为的影响,以及股票期权激励对波动性-收益率关系的调节作用。首先,检验股票期权激励对管理层承担企业风险的影响 ...