事件：存款准备金率下降0.5%

    中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　我们的观点：

　　（1）存款准备金率的下调有利于缓解市场流动性，利好地产股。此次存款准备金率下降0.5%，大约释放银行货币资金3750亿元，有利于缓解当前市场紧张的流动性。尽管存款准备金率的下调不是针对房地产行业而言，但是，随着市场流动性的改善，无论是对于开发商的开发贷还是购房者的房贷业务，均有一定的利好作用，从而有利于缓解房地产行业资金紧张状况，对此，我们维持一个正面的看法，地产股可能迎来一波交易性机会。

　　（2）地产股反弹能否持续，还需要房地产行业政策及楼市基本面走势的配合。

　　从根本上来讲，地产股的中长期走势还是取决于整个楼市基本面的变化；很显然，目前ZF是希望房价回归到合理的区间，因此，只有楼市持续调整到位，才会有行业政策的转向以及楼市触底向上，这样地产股的反弹才能持续；否则，地产股则面临高房价与低估值的尴尬局面，很难有趋势性机会。

　　（3）投资策略：选择性买入！对于住宅板块，我们认为，在经济转型的背景下，行业分化和集中度提高将是主要的投资逻辑，因此，看好高周转的一线龙头地产公司，如万科、保利、招商地产；看好销售持续超于预期的中南建设。对于非住宅板块，在消费占比提升的背景下，我们看好向商业地产转型、提升估值水平的阳光股份，以及专注于商业地产开发的金融街、陆家嘴。

　　风险提示

    宏观经济下滑风险，行业政策风险，商品房销售风险
　　（具体内容请见附件）