投资要点：

　　2020年，文化产业占GDP比重、文化类上市公司占A股市值比重都将提升到5%以上，文化产业年均复合增长率达到26%。

　　最根本的产业驱动因素是ZF投资和引导下居民文化消费支出的提升，其次是融合与开放带来的规模经济和范围经济，再次是文化与科技结合带来新的娱乐应用。

　　2012年A股传媒板块的投资机会取决于政策层面“融合”与“开放”的进程。

　　“三网融合”不可避免，政策阻力只能是“温水煮青蛙”，上游内容产业、新媒体渠道和设备企业将获得视频产业更多利润，而传统渠道商业绩增长将来自规模效应和新业务带来的ARPU提升。

　　我们对2012年产业监管开放持谨慎乐观态度，全国性的文化资产管理委员会成立和副省级以下城市“三局合一”是可预期的重要政策。

　　基于横比和纵比，我们认为传媒板块的估值已经跑在业绩的前面，短期内已经被高估。高估值与产业振兴政策将会交织影响传媒板块，使得行业走出“先下后上”的“N”型走势。

　　短期建议关注三网融合受益板块，长期我们建议.淡化估值，着重成长.，推荐6家细分子行业有代表性的有潜力成长的龙头企业：广电信息（600637）、乐视网（300104）、数码视讯（300079）、宋城股份（300144）、省广股份（002400）和华谊兄弟（300027）。

　　2012年预计传媒企业将会扎堆上市，这些新上市企业的投资机会也将是我们关注的重点。

    主要风险在于

    1、媒体意识形态职能和市场化职能的矛盾；

    2、三网融合停滞不前


    投资概要：2012年传媒行业投资机会在于“融合”与“开放”

    驱动因素、关键假设及主要预测：

　　最根本的驱动因素是在ZF引导下居民文化消费支出的提升，其次是融合与开放带来的规模经济和范围经济，再次是文化与科技结合带来新的娱乐方式。

　　2020年，文化产业占GDP的比重将从目前的1.2%提升到5%以上，文化产业年均复合增长率达到26%，文化类上市公司占A股比重也将从目前的1.2%提高到5%以上。

　　我们与市场不同的观点：

　　我们认为政策层面的“融合”与“开放”将决定2012年传媒板块的投资价值，政策趋势向好，但是进程具有很大的不确定性，需要实时跟踪观察。

　　与部分市场观点不同，我们认为三网融合不可避免，政策阻力只能是“温水煮青蛙”，渠道多元利好上下游产业链和互联网渠道。

　　我们对2012年产业监管开放持谨慎乐观态度，全国性的文化资产管理委员会成立和副省级以下城市“三局合一”是可预期的重要政策。

　　历史经验表现，传统媒体只有持续的跨媒体跨领域收购扩张才能做大做强，出版发行和有线网络的投资价值取决于2012年监管政策放松的程度。

　　行业估值与投资建议：

　　基于横比和纵比，我们认为传媒板块的估值已经跑在业绩的前面，短期内已经被高估。高估值与产业振兴政策将会交织影响传媒板块，使得行业走出“先下后上”的“N”型走势。

　　短期关注三网融合相关板块，长期我们建议.淡化估值，着重成长.，推荐6家细分子行业有代表性的龙头企业：广电信息（600637）、乐视网（300104）、数码视讯（300079）、宋城股份（300144）、省广股份（002400）和华谊兄弟（300027）。

　　2012年预计传媒企业将会扎堆上市，这些新上市企业的投资机会也将是我们关注的重点。

　　行业表现的催化剂：

　　1、三网融合进一步开放的政策

    2、ZF支持文化产业的财税和投融资细则

    3、全国性的文化资产管理委员会成立

    4、三局合一进程加快

    5、ZF厘清文化事业和文化产业界限的政策

    主要风险因素：

　　1、意识形态宣传职能和市场化之间的矛盾加剧

    2、三网融合停滞不前
　　（具体内容请见附件）

文化产业欣欣向荣