2012国药股份调研报告

1.简介
      国药集团药业股份有限公司是全国百强央企—中国医药集团旗下的首家A股医药商业上市公司，是中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商——国药控股股份有限公司的子公司。
      国药股份经营范围包括：批发中成药、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品、生物制品、疫苗、麻醉药品和第一类精神药品（含原料药）、第二类精神药品、蛋白同化制剂和肽类激素、医疗用毒性药品（注射用A型肉毒素）、麻黄素原料药（小包装）；组织药品生产；销售医疗器械（Ⅱ、Ⅲ类）；保健食品，定型包装食品。进出口业务；与上述业务有关的咨询；销售日用百货。公司以经营麻特药品和高端处方药为主要特色，立足北京市场辐射全国医药市场，致力于为客户提供专业的第三方医药物流服务。目前，公司拥有国药物流有限责任公司，国瑞药业有限责任公司，国药前景口腔科技（北京）有限公司，国药空港（北京）国际贸易有限公司四家控股子公司，形成了集商业、物流、工业三位一体的集约化经营模式。股份公司共实现销售收入59.18亿元，实现利润3.98亿元。

简单来说国药股份主营业务覆盖了三个方面：1.药品以及医疗器材流通的中间商，是药品供应商与分销商的桥梁。2.独自研发药品销售，主要载体为国瑞药业。3.专业的第三方医药物流服务。目前来药品商业领域占了主导位置。

2．股本分析

2002年11月27日公开上市，发行量为5300万股，每股发行价为5元，募集资金2.65亿，首日开盘价为10.65元，加上8000万股未流通股份，总计13300万股。至今总共扩充股本两次，其中2008年6月25日转增配送1.06亿股，股本达到23940万.。2009年6月3日一送一，总股本达4.79亿，其中流通股2.78亿（盘面较小，易于操作）占58%。就两次扩充股本，股价分别为2008年6月24日为48.51 ，6月26日为27.09，折合跌幅1.86%，到7月10日冲到31.75复权后高位。第二次扩充股本是2009年6月3日，一比一配股，当时股价为30.82，除权后股价为15.51，升幅为1.85%.2010年1月18日达到复权后最高价29.28元。

主要指标分析:

年份         2011       2010    2009     2008

每股收益    0.72       0.647   0.475    0.809

每股净资产  3.2        2.72    2.18     3.47

主营业务收入 65.2       59.2     51.9     43.9

备注：08年到09年股本扩充一倍，上述已提。

从上述主要盈利指标可以看到国药股份无论从每股收益或者是主营业务上每年都有10%到12%的增长，而今年在通货膨胀高企的情况下仍保持着10%以上的增长（2008年股本翻倍），说明国药股份处于稳定发展时期。而按历史平均医药商业企业平均市盈率25到30计算，国药股价估计为18到22元区间。而按每股净资产来衡量股价得到的价格区间则是18.56到23.5区间。而目前来说由于市场原因，国药股价被大幅杀跌，因此目前来说具有价值投资优势。而值得注意的是在2008年股灾中，国药能独善其身，很大程度上得益于、2008年的抗震救灾及2009年防控H1N1流感战役。

4.行业展望

随着我国医保制度的不断健全，国家不断加大医疗卫生领域的投入，2020年实现全民医保后，我国卫生费用总支出将达4万亿元，相当于2010年的3倍。卫生费用支出将极大第带动药品支出的增长。保守估计到2020年药品市场规模增长将是现在的3到5倍达到2.5万亿元。复合增长率达12.6%。正所谓南一致北国药。国药股份作为国药控股北方主要的医药流通整合平台，将在这场盛宴中夺得一席之地。根据申银万国医疗卫生板块分析师预测，国药股份在2012年主营业务发展上会有一个飞跃，2012年主营业务收入将可能破百亿大关。而随着2012年CPI回落，药品原材料价格下降，药品流通等主营业务毛利率将会上升。

5. 行业整合

目前，我国药品批发企业数量有1.3万余家。数量多，规模小，是目前医药商业企业的现状。商务部颁布的药品流通行业 “十二五”规划要求，将培育年销售千亿元的全国性企业集团1至3家、年销售百亿元的区域性企业集团20家。鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态的发展。

从国际经验来看，收购、兼并是加快行业集中度的最快方式。目前美国三大医药流通的巨头，都是通过不断的兼并收购而形成目前的格局。这三家巨头占美国整个医药分销市场份额的96%，而中国的三大巨头只占到27%，这种高度分散的状况正在改变。长期来看，国控回归A 股、整合全国分销网络应是大势所趋，国药股份（600511）有望从中受益！