【财新网】（专栏作家薛澜）随着中央经济工作会议和全国金融工作会议的召开，市场对政策又充满期待。无论是持币观望的投资者，还是等米下锅的企业，经历了困惑而艰难的2011年后，都在苦苦等待中央对2012年经济政策的定调，好及时决定下一步的走向。

   

市场则迎来了一个令人措手不及的小阳春。A股从开年以来上涨了4%，H股更上升了10%。刚公布的2011年四季度GDP好于市场预期，使得对中国经济“硬着陆”的担心减轻了许多。即使在公司层面仍以悲观为主体，但市场已在估值上有所恢复。

   

从板块来看，去年被投资者彻底抛弃的房地产、工程机械、银行、航运、材料和汽车股涨得最多，短短几天，有些股票的升幅已达到30%。相反，去年曾抱团取暖的消费股经历了痛苦的调整，有些曾被一致看好的股票已下跌将近20%。

   

除了短期交易的策略，大家更需要的是中长期的判断。有些投资者，特别是海外投资者对中国ZF的政策趋向开始转向较为激进，认为新一轮刺激政策只是时间问题。去年11月底，央行宣布下调存款准备金率，为三年来首次的下调。市场将之解读为货币宽松通道的大门已打开，温总理“适时适度预调微调”的表态也被当成是宽松政策的证据。

   

从传统智慧讲, ZF对于经济放缓的忍受度一直颇低，对刺激政策的预期似乎也不过分。中国这么多年来并未真正执行过紧缩政策，基本上是一遇困难就马上打开货币闸门，“保增长”永远都是最优先的选择。

   

但这次的情况有所不同。国内国外经济形势过于复杂多变和棘手，决策层到现在为止仍处于拿捏不准，深思熟虑之中。

   

从中长期而言，结构调整必须坚持下去，否则支撑中国30年高速增长的动力就将无以为继。这不是要不要的问题，而是怎么做、做多快的问题。

   

但是如果坚持调结构，势必需要牺牲很多短期利益。以房地产调控为例，中央迄今没有给出最终的调控目标，到底是遏制房价涨势即可，还是一定要房价降到位，都无明确说法。在这种情况下，地方ZF为了各自利益，总想打擦边球，一会儿想放松限购，一会儿把房价调整目标和GDP挂钩。每当这种情形出现，中央ZF又需要出来制止。但目标不明确，就意味着给自己留余地，让别人钻空子。结果只能事倍功半，屡战屡败。

   

当然，持续打压房地产市场，卖房收入减少，相关行业如钢材、水泥、建筑甚至装修市场都受到极大影响，ZF、企业都很痛苦，若不是保障房在勉强支撑，恐怕房地产投资早就大江东去。由此带来的投资减速、失业等后果也难等闲视之。

   

但过去几次宏观调控、房地产调控都功亏一篑，就是在于不能忍受阵痛。ZF决心受到质疑，利益集团屡屡要挟，每次调控都迎来新一波更激烈的反扑，形势变得愈发尾大不掉。

   

我们必须做好思想准备，每次经济结构的调整，一定伴随阵痛，但随之而来的机会也会是前所未遇。在1998-2002年之间，面对亚洲金融风暴、全球互联网泡沫破裂，我们顶着困难和压力做了国企改革、住房改革、加入了WTO、银行系统的坏账剥离，没有这些划时代的创举，哪来2003年后经济的腾飞和崛起？！

   

在这样的情况下, 一定要保持清醒的头脑。首先，政策需要有明确目标，不要模棱两可，出现不必要的反复；第二，对形势的分析要冷静，不要因为外部环境的变化自乱阵脚，对中国经济的持续增长能力要有判断；第三，要对经济放缓带来的痛苦有充分准备，并保持必要的政策灵活性。

   

投资者也应该有清醒的判断，今年政策的作用大概不会是来拔高的，更可能是为了托底，对政策过分的期望大概会失望。