管理者过度自信、债务容量与并购溢价
政策利好与经济转型的双重驱动,国内并购交易规模在最近十年大幅提升,并购重组已逐渐成为资本市场中企业实现跨越式发展的重要方式。并购交易市场火热的背后隐藏着高溢价的隐性地雷,过高的溢价支付影响了资本市场中公司的并购效率与并购绩效,但企业高层管理者仍然热衷支付高额并购溢价。一般说来,企业高管在并购相关决策中起着举足轻重的作用,除了必要的经济利益驱动,高层管理者的个体特质与认知偏差也会深刻影响并购决策的最终走向,过度自信的管理者较易高估自己的管理能力从而产生决策偏差,因此从行为金融学角度研究管理者的并购溢价支付行为具有较强的理论与现实意义。同时,管理者过度自信的企业较其他企业更偏好债务融资,负债能力的大小对管理者的经营决策也有着重要影响,所以本文从企业的债务容量或者说债务能力角度出发,研究管理者过度自信与并购溢价的关系。
本文以2007-2015年的并购交易事件为研究对象,结合现有文献的研究结果梳理了目前管理者过度自信、债务容量与并购溢价的研究现状,基于前景理论、高阶理论与自我归因偏差理论分析了管理者过度自信对并购溢价支付的影响,同时从融资优序理论、委托代理 ...